20180823-浙商证券-三安光电-600703.SH-三安光电点评报告_季度环比逐渐转好_化合物业务增长显著_4页_589kb

三安光电(600703) 2018年中报点评总结

核心内容概览

三安光电在2018年上半年实现营业收入40.73亿元，同比增长2.62%；归母净利润18.53亿元，同比增长22.32%；扣非净利润14.35亿元，同比增长10.09%。尽管Q2单季度净利润环比下降8.57%，但整体来看，公司季度环比逐渐转好，预计随着Q3下游需求回暖，业绩将稳步提升。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 上半年营收和利润略有增长，Q2单季度营收同比增长7.27%，环比增长14.55%。
• 净利润和扣非净利润均实现同比增长，但Q2净利率环比下降10.08%，主要受价格下降和成本变动影响。
• 公司毛利率同比略有提升，净利率显著增长，反映公司盈利能力增强。

2. 存货与现金流情况

• 上半年期末存货为24.88亿元，同比增长38.89%，主要由于芯片及车灯业务规模扩大，但下游需求放缓。
• 公司现金流状况总体良好，预计随着产能释放和下游需求回升，Q3将进入去库存阶段，现金流有望改善。

3. 产能扩张与业务增长

• 公司LED产能持续扩张，2018年中报显示LED外延片月产能达到300-320万片，未来产能将进一步提升。
• 化合物半导体业务增长显著，2018H1收入达0.67亿元，同比增长150%。
• 砷化镓射频已与103家客户建立业务联系，出货客户达58家，其中14家已实现量产。
• 氮化镓射频已实现客户送样，初步性能获认可；电力电子与光通讯芯片实现小量销售。
• 2019年产能预计扩产40%-50%，5G发展将为化合物半导体业务带来增长机遇。

4. 投资预测与估值

• 预计2018-2020年净利润分别为43.64亿元、57.86亿元、73.76亿元，对应EPS分别为1.07元、1.42元、1.81元。
• 公司估值持续走低，P/E（市盈率）从20.58下降至8.83，显示市场对其未来增长预期提升。
• 投资评级为“买入”，认为公司盈利能力和成长空间良好。

关键信息

财务摘要

资产负债表预测

负债与股东权益预测

营业利润与成长能力

获利能力

偿债能力

风险提示

• 下游需求不达预期
• 芯片产能扩张不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：+10% ~ +20%
• 中性：-10% ~ +10%
• 减持：-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：-10% ~ +10%
• 看淡：-10%以下

公司简介

三安光电是专注于LED及化合物半导体领域的领先企业，业务涵盖LED外延片、芯片、器件及车灯等，具备较强的行业竞争力和成长潜力。

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