有色金属行业月度报告：新能源汽车上游资源紧张，电解铝供改效果渐显-20171106-财富证券-10页-1mb

有色金属行业月度报告总结

核心内容概述

2017年11月6日发布的有色金属行业月度报告显示，当月有色金属板块整体大幅回调，仅锂板块出现上涨。板块整体估值偏高，部分子板块如钨板块跌幅较大。报告重点分析了新能源汽车相关资源品、基本金属及稀土等细分领域的市场表现与未来趋势，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 板块整体表现

• 板块行情：有色金属板块在2017年10月下跌5.32%，在申万28个一级行业中排名垫底。
• 行业对比：同期A股整体上涨1.30%，上证A股上涨1.66%，深证A股上涨0.74%。
• 子行业表现：
  • 锂板块：受益于新能源汽车动力电池需求增长，价格上涨。
  • 钨板块：跌幅最大，达13.72%。
  • 其他板块：均出现下跌，估值处于历史中值附近或低于中值。

2. 估值情况

• 板块估值：截至2017年10月31日，有色金属板块估值为53.03倍，处于历史前71.8%的分位，整体估值偏高。
• 子板块估值：
  • 钨板块：估值高于2009年以来的中值。
  • 其他子板块：估值处于历史中值附近或以下。

关键信息

小金属板块

• 锂：电池级碳酸锂报价约18万元/吨，供应紧张，订单排至年末。青藏高原严寒气候加剧供应紧张预期。
• 钴：上游产能短期内难以释放，非洲雨季进一步压缩供给。
• 镍：硫酸镍作为动力电池材料的预期提升其想象空间，但实际价格仍受供需关系影响。
• 稀土：前期因打黑常态化消息上涨后回调，近期出现企稳迹象。长期来看，打黑收储与环保常态化推动供需改善。

基本金属板块

• 铝：供给侧改革初见成效，库存松动，价格上涨趋势已形成，未来供需紧平衡可能推动价格进一步上涨。
• 铜：全球货币政策趋紧，经济形势利好铜价。铜精矿TC/RC加工费谈判即将开始，矿山可能主导谈判，加工费有望降低。刚果限制出口未经加工的铜和钴，或进一步恶化供需。
• 铅锌：在安全生产和环保双重压力下，供给缺口难以填补，价格上涨趋势未变。
• 镍：受新能源汽车需求影响，价格预期有所提升，但实际价格仍受供需关系主导。

投资策略

推荐标的

• 新能源汽车相关：
  • 锂资源：赣锋锂业（推荐）
  • 钴资源：格林美（推荐）
  • 锂电铜箔：诺德股份（推荐）
• 基本金属：
  • 电解铝：中国铝业、云铝股份（推荐）
  • 铅锌：驰宏锌锗、罗平锌电（推荐）

投资逻辑

• 新能源汽车长期景气：产业升级与技术革新推动产业链持续景气，龙头公司具备投资价值。
• 供给侧改革与环保影响：基本金属供给收缩趋势延续，下游需求逐渐明朗，价格支撑增强。

风险提示

• 新能源汽车下游需求不及预期。
• 冬季采暖季限产政策执行力度不足。

投资评级说明

附录：图表目录（关键图表）

• 图1：10月各行业涨跌幅（总市值加权平均）
• 图2：10月有色金属子板块涨跌幅（总市值加权平均）
• 图3：10月有色金属行业10大领涨股
• 图4：10月有色金属行业10大领跌股
• 图5：有色金属板块2009年以来的估值（PE，历史TTM，中值，剔除负值）
• 图6：有色金属子板块当前PE估值情况
• 图7：金属锂及碳酸锂价格走势
• 图8：氢氧化锂及钴酸锂价格走势
• 图9：钴及四氧化三钴价格走势
• 图10：氯化钴及氧化钴价格走势
• 图11：三元材料及三元前驱体材料的价格走势
• 图12：硫酸镍价格走势
• 图13：LME铜2012年以来的价格及库存走势
• 图14：SHFE铜2012年以来的价格及库存走势
• 图15：LME铝2012年以来的价格及库存走势
• 图16：SHFE铝2012年以来的价格及库存走势
• 图17：LME锌2012年以来的价格及库存走势
• 图18：SHFE锌2012年以来的价格及库存走势
• 图19：LME铅2012年以来的价格及库存走势
• 图20：SHFE铅2012年以来的价格及库存走势
• 图21：LME锡2012年以来的价格及库存走势
• 图22：SHFE锡2015年以来的价格及库存走势
• 图23：LME镍2012年以来的价格及库存走势
• 图24：SHFE镍2015年以来的价格及库存走势

总结

本报告指出，2017年10月有色金属板块整体回调，但锂板块因新能源汽车需求增长而上涨。其他子板块如钨、铜、铅锌等均面临供给收缩和库存下降的压力，价格走势偏强。报告认为，新能源汽车产业链资源紧张态势持续，锂、钴、镍等关键材料价格仍有上涨空间。同时，供给侧改革对铝行业的影响逐步显现，铅锌价格因环保与安全政策而保持上涨趋势。基于此，报告推荐了多个龙头企业，但提醒投资者关注新能源汽车需求不及预期和限产政策执行力度不足等风险。