20220706-国信证券-苏农银行-603323.SH-战略持续落地_资产质量向好_4页_174kb

报告摘要

苏农银行于2022年半年度披露了业绩快报，整体表现稳健，资产质量持续改善，业绩增长符合预期。公司战略持续落地，特别是在异地扩张方面取得显著进展，推动了业务规模的稳步增长。

业绩表现：2022年上半年，苏农银行实现归母净利润8.5亿元，同比增长21.9%，增速与一季度基本持平。加权平均净资产收益率达12.7%，较去年同期提升1.4个百分点。
营收增长：上半年实现营业净收入20.9亿元，同比增长6.5%，增速略有回升。营业利润和利润总额均同比增长17.8%和17.7%，延续了两位数增长趋势。
规模扩张：截至2022年二季末，总资产同比增长13.1%至1705亿元，其中贷款同比增长9.6%，存款同比增长6.2%。苏州除吴江外的其他地区贷款增长显著，增幅达20.1%，在贷款总额中的占比提升至18.2%。
资产质量：公司不良贷款率降至0.95%，关注贷款率下降至1.86%。拨备覆盖率提升至430%，较一季度提高10个百分点，较年初提高18个百分点，显示资产质量持续改善。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为13.9/16.1/18.2亿元，同比增速分别为19.9%/15.5%/13.2%。摊薄EPS分别为0.77/0.89/1.01元，当前股价对应PE为6.6/5.7/5.1x，PB为0.65/0.59/0.54x，维持“增持”评级。
投资建议：公司基本面稳健，业绩符合预期，具备一定的投资价值。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,753	3,834	4,185	4,630	5,162
净利润(百万元)	951	1,160	1,392	1,608	1,819
摊薄每股收益(元)	0.53	0.64	0.77	0.89	1.01
市盈率(PE)	9.7	7.9	6.6	5.7	5.1
市净率(PB)	0.77	0.70	0.65	0.59	0.54

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产(十亿元)	139	159	181	204	229
其中:贷款(十亿元)	76	92	110	129	150
总负债(十亿元)	127	145	167	189	43
其中:存款(十亿元)	107	123	137	152	169
所有者权益(十亿元)	12	13	14	16	17
贷存比	71%	75%	80%	85%	89%
非存款负债/负债	16%	16%	18%	19%	20%
权益乘数	11.5	12.0	12.6	13.1	13.4

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
不良贷款率	1.28%	1.00%	0.91%	0.90%	0.90%
信用成本率	2.15%	1.69%	1.38%	1.21%	1.12%
拨备覆盖率	305%	412%	425%	409%	399%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
利息净收入(十亿元)	3	3	3	4	4
手续费净收入(十亿元)	0	0	0	0	0
其他非息收入(十亿元)	1	1	1	1	1
营业支出(十亿元)	3	3	3	3	3
营业利润(十亿元)	1	1	2	2	2
利润总额(十亿元)	1	1	2	2	2
净利润(十亿元)	1	1	1	2	2
归母净利润(十亿元)	1	1	1	2	2

归因	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
生息资产规模	8.7%	12.4%	12.8%	14.7%	12.5%
净息差（广义）	-6.6%	-12.2%	-2.5%	-2.8%	-0.0%
手续费净收入	-0.0%	2.6%	-1.0%	-0.4%	-0.4%
其他非息收入	4.4%	-0.6%	-0.2%	-0.9%	-0.6%
业务及管理费	3.1%	-0.2%	0.0%	0.0%	0.0%
资产减值损失	-3.2%	15.4%	10.6%	4.8%	1.7%
其他因素	-2.3%	4.7%	0.2%	0.1%	0.0%
归母净利润同比	4.2%	22.0%	19.9%	15.5%	13.2%

分析师：陈俊良、王剑、田维韦
分析师联系方式：
- 陈俊良：021-60933163，chen junliang@guosen.com.cn
- 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn
- 田维韦：021-60875161，tianweiwei@guosen.com.cn
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。