核心内容
中国生物制药（01177.HK）是一家领先的创新药研发与生产公司，其业务覆盖医药全产业链，包括研发、生产和销售。公司于2022年8月26日发布中报，显示其在创新药推动下业绩显著提升，同时在多个领域拥有丰富的管线储备。
主要观点
- 业绩增长：2022年上半年，公司实现营收151.9亿元，同比增长5.9%；扣非归母净利润16.6亿元，同比增长4.5%；研发投入21.9亿元，同比增长16.5%。
- 创新药表现突出：创新药收入达34.9亿元，同比增长14.2%，占总营收的22.9%（同比增加7.5个百分点），成为业绩增长的主要驱动力。
- 抗肿瘤业务进展顺利：抗肿瘤板块收入49.6亿元，同比增长16.7%。核心产品盐酸安罗替尼已获批第五项适应症，13个新适应症进入III期临床试验，预计销售复合增速达46%。派安普利单抗销售增长显著。
- 潜在重磅产品上市在即：亿力升/亿立舒（艾贝格司亭a注射液）安全性优于主流二代产品，已在中美递交上市申请，预计2023年上半年在中国获批上市。
- 管线储备充足：公司在研37款创新药，其中3款进入上市申请阶段；在外科/阵痛、肝病、呼吸系统领域共有17款创新药处于临床阶段，15款仿制药处于上市申请阶段。
- 集采中标情况：公司共有9款产品在第七批国家带量采购中中标，包括唑来膦酸、替加环素、依达拉奉和帕洛诺司琼等市场份额较大的品种，预计对销售额有积极影响。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
238.04 |
269.73 |
313.41 |
344.30 |
391.23 |
| 归属母公司净利润（亿元） |
14.61 |
16.62 |
3.996 |
3.779 |
4.783 |
| 每股收益（元） |
0.15 |
0.78 |
0.21 |
0.20 |
0.25 |
| 市盈率 |
44.41 |
6.13 |
17.12 |
18.11 |
14.31 |
| 市净率 |
2.95 |
2.00 |
1.80 |
1.60 |
|
| 净资产收益率(%) |
48.2 |
11.7 |
9.9 |
11.2 |
|
业务表现
- 抗肿瘤板块：收入49.6亿元，同比增长16.7%。
- 呼吸系统领域：总收入15.1亿元，同比下降8.4%，主要受核心产品天晴速畅（布地奈德）混悬液销售受集采冲击影响。
- 外科/阵痛、肝病领域：收入分别实现25.2亿元（+7.1%）和20.1亿元（+11.1%），基本符合预期。
风险提示
投资评级
- 首次覆盖，给予“增持”投资评级：预计公司2022-2024年收入分别为313.41亿元、344.30亿元、391.23亿元，每股收益分别为0.21元、0.20元、0.25元。
股票数据
- 收盘价（港元）：4.18
- 12个月股价区间（港元）：3.73~6.85
- 总市值（百万港元）：78,647.51
- 日均成交量（百万股）：39
财务预测摘要
| 年度 |
营业收入（亿元） |
归属母公司净利润（亿元） |
每股收益（元） |
| 2022E |
313.41 |
3.996 |
0.21 |
| 2023E |
344.30 |
3.779 |
0.20 |
| 2024E |
391.23 |
4.783 |
0.25 |
财务比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
80.1 |
80.9 |
81.1 |
80.8 |
| 净利率(%) |
54.4 |
12.8 |
11.0 |
12.2 |
| ROE(%) |
48.2 |
11.7 |
9.9 |
11.2 |
| 资产负债率(%) |
37.7 |
37.1 |
36.3 |
36.4 |
涨跌幅
| 指标 |
1M |
3M |
12M |
| 绝对收益(%) |
-10% |
-2% |
-35% |
| 相对收益(%) |
-7% |
-1% |
-13% |
研究团队简介
- 分析师：刘宇腾
- 中国人民大学经济学硕士
- 曾任职于华创证券研究所
- 2021年加入东北证券研究所
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
