20250826-华源证券-中国生物制药-01177.HK-创新业务加速_BD出海在即提供增量_3页

中国生物制药（01177.HK）投资评级：维持“买入”

核心摘要

• 业绩表现：2025年上半年实现营收175.7亿元，同比增长10.7%；归母净利润33.9亿元，同比增长12.3%。
• 创新业务：创新收入达78亿元，占营收比44.4%，同比提升5.8个百分点，创新收入占比创历史新高。
• 技术整合：7月15日收购礼新医药，引入全球领先双抗、ADC技术平台，增强研发管线。
• 创新管线：重点产品包括PD-1/VEGF双抗、PDE抑制剂、HER2 ADC、HR+乳腺癌BIC疗法、FGF21融合蛋白等。
• 关键进展：多款产品进度领先，具备对外授权（BD）和出海潜力。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年净利润预计分别为55.71亿、58.89亿、65.48亿元，同比增速59.2%、5.7%、11.2%。
  • 2025年EPS 0.30元，PE 26倍。
• 评级与建议：看好外部授权及创新业务成长性，维持“买入”评级。

数据看点

• 业绩增速快于营收：净利润率增至12.3%，创新业务增长驱动业绩释放。
• 技术并购拓展平台能力：覆盖GPRC5D ADC、双抗等前沿技术，差异化补足研发短板。
• 创新产品全球竞争力增强：多款在研管线进入III期，适应症覆盖COPD、乳腺癌、胃癌等。
• 财务杠杆低：资产负债率为38.88%。