> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国生物制药平台化创新转型总结 ## 核心内容 中国生物制药作为国内领先的创新研发驱动型综合制药集团，正经历从传统强仿制药平台向创新药驱动型平台药企的战略转型。公司通过自研、并购及对外授权（BD）三位一体的创新模式，构建了覆盖小分子、单抗、双抗/多抗、ADC、siRNA、PROTAC等十大核心技术平台，形成了多层次的产品梯队和强大的创新护城河。公司2026-2028年预计有约20项创新产品和新适应症获批上市，叠加安罗替尼等成熟产品持续放量，将驱动业绩长期高增。 ## 主要观点 - **短期业绩增长**：2026年后将迎来创新药获批高峰，M701、LM-302、TQB2102等重磅品种有望集中上市，成为短期业绩增长的核心驱动力。 - **平台化创新**：公司已构建覆盖多个技术方向的平台，2025年研发投入占收入19.8%，研发团队规模达2900+人，创新管线规模全球领先。 - **四大治疗领域布局**：肿瘤、呼吸、肝病/心血管代谢、外科/镇痛四大治疗领域均有差异化布局，创新管线梯次储备丰富，有望形成多点突破。 - **国际化进程加速**：公司通过战略并购与BD合作，加速创新药走向全球，如罗伐昔替尼以15.3亿美元授权Sanofi，创中国移植领域最大交易纪录。 ## 关键信息 ### 1. 创新管线与核心产品 - **M701**：CD3/EpCAM双抗，治疗恶性腹水，NDA已于2026年5月获CDE受理，国内进度领先。 - **LM-302**：CLDN18.2 ADC，全球首个完成≥三线胃癌Ⅲ期入组的同靶点药物，拟纳入优先审评。 - **TQB2102**：HER2双抗ADC，HER2低表达和阳性晚期乳腺癌Ⅲ期试验已完成入组，预计2027年获批。 - **安罗替尼**：公司肿瘤管线核心产品，已获批11项适应症，是肿瘤领域基石，持续拓展适应症，推动业绩增长。 - **库莫西利**：全球首个CDK2/4/6抑制剂，已获批一线/二线HR+/HER2-乳腺癌。 - **格索雷塞**：KRAS G12C抑制剂，已纳入医保，处于全球第一梯队，有望持续放量。 ### 2. 技术平台与创新生态 - 公司构建了覆盖小分子、单抗、双抗/多抗、ADC、siRNA、PROTAC等十大核心技术平台。 - 2025年完成对礼新医药和赫吉亚的全资收购，补齐ADC和siRNA技术短板。 - 与国际MNC如Sanofi、勃林格殷格翰、盐野义等达成战略合作，加速创新药国际化进程。 ### 3. 营收与盈利预测 - 2025年营业收入为318.34亿元，同比增长10.3%。 - 2025年经调整Non-HKFRS归母净利润达45.41亿元，同比增长31.4%。 - 预计2026-2028年营业收入分别为366.1、418.6、481.1亿元，净利润持续增长，2026年预计增长79%。 ### 4. 产品梯队与市场布局 - 创新产品收入占比逐年提升，2025年达47.8%，创新转型成果显著。 - 肿瘤领域收入占比41.4%，肝病/心血管代谢占比21.0%，外科/镇痛占比15.8%，呼吸/自免占比8.9%。 - 创新管线覆盖多个领域，如PDE3/4抑制剂、TSLP单抗、泛PPAR激动剂、siRNA等，均处于临床后期或早期储备阶段。 ### 5. 风险提示 - 研发不及预期风险 - 商业化不及预期风险 - 医药政策风险 ## 总结 中国生物制药凭借平台化创新转型，已形成强大的研发和商业化能力，多款重磅创新药即将集中上市，推动公司业绩显著增长。公司通过自研、并购与BD合作，构建了覆盖多个前沿技术领域的平台，形成了多层次的产品梯队，布局四大核心治疗领域，具备显著差异化优势和国际竞争力。在肿瘤领域，安罗替尼作为核心产品，持续拓展适应症，联合疗法“得福组合”在多个瘤种中表现优异，推动公司向创新药驱动型药企迈进。公司预计未来三年将迎来创新管线的密集兑现期，业绩增长动能强劲，有望实现长期价值重估。