20250820-招银国际-中国生物制药-01177.HK-丰富且差异化的创新管线将持续驱动出海授权交易_6页_1mb

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中国生物制药（1177 HK）近期业绩及前景报告摘要：

1. 业绩表现：

   • 1H25收入同比增长10.7%至175.7亿元人民币，经调整净利润同比增长101.1%至30.9亿元人民币。
   • 一季度业绩优于历史区间，表明在一季度确认大额科兴分红后，核心业务仍保持良好增长。
   • 创新产品收入同比增长27.2%至78亿元人民币，占总收入近45%，增长强劲。
   • 管理层维持全年业绩双位数增长展望。
   • 招银国际维持“买入”评级， 靶价9.40港元， 目标价潜在升幅约27%。

2. 研发管线与海外授权进展：

   • 公司拥有丰富且差异化的创新研发管线，多个候选药物具备全球领先水平（Top3或BIC潜力）。
   • 核心项目包括表现优异的TQB2868 PD-1/TGF-β双抗（一线胰腺癌疗效显著），以及处于不同临床阶段的TQB2102、TQC3721、TQB3616等多个重点药物。
   • 默沙东以100亿美元收购Verona Pharma获得PDE3/4抑制剂Ensufin， 公司的全球第二梯队候选药物TQC3721进展靠前，具备重磅海外授权潜力。
   • 2025下半年将公布多个重要临床数据，包含TQC3721治疗COPD、TQB3616一线治疗HR+HER2-乳腺癌等关键试验结果。
   • 公司亦通过收购礼新医药获得了更多具有市场潜力的肿瘤及免疫调节候选药物。

3. 估值与展望：

   • 当前股价7.39港元。预计今年收入、经调整盈利将持续高速增长。DCF估值模型给出9.40港元目标价。
   • 公司创新药物快速放量，丰富的海外授权合作潜力及关键临床读数的即将公布，是其未来增长的关键驱动力之一。
   • 财务预测（2025-2027E）显示收入及盈利保持可观增长，估值仍存在上行空间。