20230403-天风证券-利柏特-605167.SH-业绩大超预期_饱满订单进入向上释放周期_4页_803kb

报告摘要

利柏特（605167）总结

核心内容概述

利柏特（605167）在2022财年（22FY）实现了显著的业绩增长，尽管营收同比下滑，但归母净利润和扣非净利润分别增长25.25%和46.66%。公司2023年1月再次中标巴斯夫模块化项目，金额达5000至6500万美元，表明其在工业模块化制造领域持续获得订单。自2022年以来，公司已公告的新签大订单超过41亿元，为业绩释放奠定了坚实基础。

主要观点

业绩表现超预期：22FY公司实现营收17.21亿元，归母净利1.37亿元，扣非业绩1.32亿元，其中Q4单季度收入和利润均实现大幅增长，主要受益于已完工项目确认速度加快。
毛利率提升：22FY整体毛利率为19.80%，同比提升4.85%。传统工程服务业务毛利率提升6.80个百分点，工业模块化业务毛利率基本持平。
现金流强劲：22FY经营性现金流净额达4.19亿元，较21年增加2.69亿元，收现比提升至143.91%，合同负债达5.22亿元，显示公司拥有良好的客户关系和商业模式。
订单充足：22年以来公司已披露的订单合计超41亿元，为业绩释放提供了良好保障。
客户结构稳定：公司与巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、英威达等数十家外资企业合作，前五大客户收入占比约50%，巴斯夫占比约10%。
产能快速释放：公司正拓展广东湛江基地，一期已投产，预计带动收入3.5亿元；二期竣工在即，将进一步匹配市场需求。
盈利预期上调：考虑到订单高增，分析师小幅上调23、24年盈利预期至2.3/3.2亿元，并引入25年归母净利润4.2亿元，给予23年PE23倍，对应目标价12.15元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	1,983.07	1,721.12	3,108.15	4,395.16	5,578.90
增长率（%）	31.73	-13.21	80.59	41.41	26.93
归母净利润（百万元）	109.45	137.09	234.09	323.36	419.33
增长率（%）	5.05	25.25	70.75	38.14	29.68
EPS（元/股）	0.24	0.31	0.52	0.72	0.93
市盈率（P/E）	38.20	30.50	17.86	12.93	9.97
市净率（P/B）	3.11	2.86	2.43	2.05	1.70
市销率（P/S）	2.11	2.43	1.35	0.95	0.75
EV/EBITDA	21.02	15.28	9.23	5.41	2.95

风险提示

项目施工进度不及预期
市场拓展不及预期
客户集中度较高的风险
经营规模扩大带来的管理风险
原材料价格波动

估值与评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：9.31元
目标价格：12.15元
行业：建筑装饰/专业工程

可比公司估值

股票代码	股票简称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	EPS（2025E）	PE（2023E）	PE（2024E）	PE（2025E）
301058.SZ	中粮科工	78.58	15.34	0.43	0.66	0.95	35.81	23.21	18.86
301129.SZ	瑞纳智能	58.02	78.00	3.04	4.13	5.45	-	14.31	-
002140.SZ	东华科技	70.18	9.91	0.41	0.48	0.59	24.31	16.77	13.85
平均	-	-	-	-	-	-	30.06	20.84	15.75
605167.SH	利柏特	41.81	9.31	0.31	0.52	0.72	30.50	17.86	12.93

财务预测摘要

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	1,983.07	1,721.12	3,108.15	4,395.16	5,578.90
营业成本（百万元）	1,686.54	1,380.28	2,571.55	3,647.57	4,629.34
营业利润（百万元）	126.38	177.97	300.71	418.83	534.78
归属于母公司净利润（百万元）	109.45	137.09	234.09	323.36	419.33
每股收益（元）	0.24	0.31	0.52	0.72	0.93

主要财务比率

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率（%）	31.73	-13.21	80.59	41.41	26.93
营业利润增长率（%）	-3.99	40.82	68.97	39.28	27.68
归属于母公司净利润增长率（%）	5.05	25.25	70.75	38.14	29.68
毛利率（%）	14.95	19.80	17.26	17.01	17.02
净利率（%）	5.52	7.97	7.53	7.36	7.52
ROE（%）	8.13	9.37	13.63	15.85	17.05
ROIC（%）	15.88	15.25	24.10	41.39	98.92
资产负债率（%）	38.76	46.49	58.18	53.61	60.30
净负债率（%）	-30.24	-29.35	-53.68	-76.91	-95.18
流动比率	1.65	1.36	1.22	1.38	1.37
速动比率	1.52	1.19	1.12	1.27	1.23
每股经营现金流（元）	0.33	0.93	1.27	1.45	1.72
每股净资产（元）	3.00	3.26	3.82	4.54	5.48