2024下半年银行业投资策略：以新认知看新格局，银行估值修复迎新起点-240619-申万宏源-37页_2mb

银行估值修复迎来新起点：四大新认知与投资机会

核心观点

在中央稳经济决心坚定、地产政策发力及政策环境边际改善的背景下，银行板块估值修复迎来新起点。2024年上半年，银行股表现超预期，主要受红利策略主导、资金面催化及ETF扩容等因素驱动。报告提出四大新认知：

1. 告别“内卷”：信贷投放强调整质而非唯量，降低无效竞争；
2. 安全稳定：银行资产质量真实、拨备充足，可消化更高不良率；
3. 息差修复：负债端成本优化是稳息差关键；
4. 资产荒背景下：高股息银行股具备配置价值。

关键分析

• 资金面催化：2023年中央汇金增持四大行、社保资金布局中小行、北向资金净流入360亿元、ETF资金流入超450亿元，共同推升银行估值。
• 板块分化原因：年初高股息主线领涨，后转为优质中小银行业绩修复驱动，政策与经济预期改善提振情绪。
• 风险因素：经济复苏疲软、息差承压与地产风险可能仍对银行形成下行压力。

投资建议

银行高股息、稳定分红特性获资金青睐，长期关注α属性（如常熟银行），短期聚焦低估值高股息绩优股（如苏州、兴业、苏农）。