2024年煤炭行业中期投资策略：需求改善将提振煤价，高股息奠定行业长期投资价值-240619-申万宏源-27页_1mb

煤炭行业中期投资策略分析总结

核心观点

2024年煤炭行业供给增速回落，需求维持韧性，供需平衡偏紧，煤价有望维持高位，高股息属性赋予煤炭企业长期投资价值。推荐关注“长协煤占比高”、“煤电联营”及“高股息”标的，如中国神华、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、平煤股份；关注煤电联营的新集能源和低估值焦煤标的淮北矿业。

一、行业供给趋紧

• 国内煤炭产量持续承压，多地安监趋严、落后产能加速退出，导致供给端宽松预期减弱。
• 国内新增产能有限，主要集中在西北省份（如新疆），但疆煤外运量增长对全国煤价中枢影响有限。
• 国际主要产煤国产量及出口量增长乏力，判断全球煤炭供应格局短期难以改善。

二、需求稳中有增

• 火电需求韧性较强，2024年随“用电旺季”到来，动力煤需求有望回升，带动电厂库存去化。
• 化工行业作为煤炭需求另一支柱，景气度仍高，未来3-5年用煤量持续增长。
• 焦煤需求虽受阶段性进口冲击影响，但库存处于低位，若稳增长政策发力，价格有望反弹。

三、投资建议

• 推荐标的：
  1. 高分红高股息标的：
     • 中国神华：全产业链布局，产能持续扩张，股息率稳定。
     • 陕西煤业：资源禀赋优，承诺高比例现金分红，股息率为50%。
  2. 低估值成长标的：
     • 兖矿能源：澳洲煤炭资源充沛，有望受益于国际煤价上涨。
     • 广汇能源：产业链整合能力强，兼具成长与高股息属性。
     • 平煤股份：焦煤质量优，估值低，股息率超70%。
  3. 战略关注标的：
     • 新集能源：积极推进煤电一体化模式。
     • 淮北矿业：焦煤资源丰富，化工业务协同效应显著。

四、风险提示

• 新能源加速发展可能挤压煤炭需求；
• 宏观经济超预期下滑导致煤炭需求下降；
• 国际煤炭需求减弱引发价格大幅下跌风险。

⭐注：全年煤炭行业供给偏紧、价格有望维持高位，“高股息+高确定性”属性具备长期配置价值。