2024下半年港股及海外中资股投资策略：满川风雨看潮生-240619-申万宏源-29页_2mb

港股及海外中资股投资策略（2024年下半年）

核心观点

• 当前港股反弹基础仍存，主要由风险偏好修复驱动，外资配置仍有巨大提升空间。
• 基本面企稳、利率下行及机制改革构成核心催化剂，下半年若三条路径协同发力，行情可持续上行。

一、行情支撑因素

1. 基本面改善信号：港中概股经营现金流比率回升，ROE筑底，分红回购创历史新高。
2. 流动性弹性充足：
   • 海外低配空间达31%，港股通持续流入（如银行、煤炭、互联网传媒）。
   • 空头回补接近尾声，净回购规模维持高位（2024年增速+28%）。
3. 潜在政策催化：
   • 7月后中报窗口期或修正盈利预期，叠加美联储降息周期与红利税优化利好。

二、驱动机制解析

• 三项协同变化：风险偏好修复至中性水平（历史均值7%）、盈利预期企稳（恒指下修幅度低于2016/20/22）、外资战术性回归。
• EPFR数据：4月以来外资净流出规模显著收窄，但较2023年初幅度仍低39%，实际吸金有限。

三、风险应对配置建议

• 优选高股息板块：如AH溢价指数长期均值124下估值优势显著，港股通资金增配逻辑明确。
• 关注成长赛道：
  • 互联网：部分公司估值已修复至2020年水平，盈利驱动重回景气。
  • 出行服务：内地出境游2023年增190%，2024年或达2019年84%修复比例。
• 行业分化料加剧：资源股、电力股防御性强，科技股盈利修复不确定者仍需谨慎。

四、关键风险提示

• 美联储放鹰延长加息周期
• 地缘冲突引发外资减配
• 市场机制改革不及预期

结论

在“企业盈利筑底+风险偏好温和复苏+外资配置提升”的预期框架下，建议把握阶段性行情机会，重点关注高股息防御性资产与互联网、旅游等具备稀缺性的高弹性板块。根据中性情景测算，恒指仍有11%的上行空间。