2024年夏季A股投资策略报告：价值管理重塑A股审美-240619-申万宏源-82页_4mb

价值管理重塑A股“第三排序审美”

“新国九条”的实施开启了A股价值管理的新范式，推动公司治理和股东回报重要性上升，成为超越成长性的核心基本面因素。该政策引导市场聚焦高质量分红，形成“广义高股息”第三类审美，即不具备成长性时转向可持续分红标的，类似于美欧日股市实践。

为何内外需共振是基本面乐观的必要条件？

2024年错失内外需共振窗口。内需改善确认滞后，外需将在2024年第三季度后同步回落。此外，房地产销售波动导致现房库存和施工面积积压，房企拿地意愿不足，居民买房与消费倾向尚未企稳，进一步限制了供给改善能力。

“逆境中开出坚韧花朵”：各行业Alpha逻辑普遍存在

在需求扰动和景气压力背景下，各行业核心盈利能力通过五种路径改善：周期行业供需紧平衡延缓，头部企业通过联合挺价稳定ROE；消费行业出海、高端化与降本提效驱动龙头ROE回升；出口链聚焦竞争优势企业，产品与渠道力成为核心；TMT领域等待估值修复与并购整合，扩大高景气赛道内容；新经济领域如新能源、半导体等靠政策或技术成熟度驱动集中。

政策导向下高股息资产投资机会

预期全年的增量资金可能来自保险权益配置比例的提升。计算表明，若保险权益比例从12.5%提升至20%，则需约2-3年的市场深耕。习惯红利低波策略更是受益，其选区聚焦稳定高分红龙头，避免“伪成长”交易行为，更适合长期布局。

2024年市场研判

9月至2025年，A股将在震荡与重估中逐步走强，四季度景气更为关键，但市场基线偏低。实际上，2025年A股盈利弹性预期增强，行情可能优于2024年。高股息资产仍是符合机构资金配置主线的选项，而科技与出口链条则需自下而上甄选成长龙头。

AI产业链与科技外延

中国AI产业相对“人有我无”滞后，但通过专利、应用与并购整合能力提升，已具备向“人强我有”过渡基础。建议关注一二级市场共振期间，优质科技企业通过外延并购支撑高增长的路线。以上内容仅作投资者参考，不构成本体投资建议。