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吉比特中报分析：业绩增长驱动因素与风险评估

根据中原证券的中报点评报告，以下是吉比特（股票代码：603444）的业务表现与关键分析要点总结如下：

• 业绩概况：吉比特2025年上半年实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%；归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%；扣非后归母净利润6.48亿元，同比增长40.02%。单季度看，2025Q2营收13.82亿元，同比增长33.89%，环比增长21.71%。

• 业务驱动因素：

  • 新品表现强劲：自研游戏《问剑长生》及《杖剑传说》是业绩增长主要动力。《问剑长生》上线后，流水在2025Q1达3.63亿元，2025H1流水合计2.03亿元；《杖剑传说》2025H1流水达4.24亿元。
  • 增量产品贡献：公司持续推进全球化发行，但2025H1境外收入同比下降21.01%，预计《杖剑传说》在港澳台等地区上线将为2025Q3带来增量。
  • 成本控制与效率优化：毛利率同比提升4.10pct至92.31%，主要受益于外部研发分成款减少。研发费用率同比下降5.79pct，反映研发效率提高。

• 业务结构变化：

  • 老牌产品调整：经典产品《问道手游》流水同比下降7.25%；《封神幻想世界》和《一念逍遥（大陆版）》营收有所下滑。
  • 营销策略变更：销售费用率同比上升5.79pct，反映新游戏上线期间加大发行投入。

• 财务稳健与回报：

  • 公司连续六年保持高分红，除2023年外，其他年度股利支付率在75%-80%之间。
  • 盈利能力显著提升，2025H1净资产收益率达12.18%，GMV保持高增长。

• 风险提示：

  • 政策与市场竞争风险
  • 买量成本上涨的风险
  • 游戏生命周期波动可能导致业绩不及预期

证券评级保持“买入”，预计未来三年EPS将持续增长。需要注意的是，公司存货周转表现良好，负债率低，财务风险较小。公司的高分红政策值得注意，但同时需要关注研发投入下降可能带来的长期影响。