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零跑汽车 (09863.HK) 2025年业绩点评总结

核心内容概述

零跑汽车在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达647.3亿元，同比增长101.3%；归母净利润为5.4亿元，实现扭亏为盈。2025年第四季度，公司营收同比增长56.3%，归母净利润同比增长339.0%，展现出强劲的增长势头。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2025全年：实现营收647.3亿元，同比增长101.3%；归母净利润5.4亿元，同比扭亏。
• 2025Q4：营收210.3亿元，同比增长56.3%；归母净利润3.6亿元，同比增长339.0%。
• 销量增长：25Q4交付量达20.1万台，同比增长66.3%，环比增长15.6%。
• ASP变化：25Q4 ASP为10.5万元，同比下降7.6%，环比下降6.5%。

盈利能力提升

• 毛利率：25Q4毛利率为15.0%，同比提升1.8个百分点，环比提升0.5个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比下降1.1个百分点至6.2%；管理费用率同比下降0.2个百分点至2.5%；研发费用率同比下降1.0个百分点至5.6%。
• 净利率：25Q4净利率为0.8%，同比提升显著。

产品与技术

• 新车周期：B系列新车上市拉动销量和收入增长，公司正推进ABCD四大产品系列全面落地。
• 产品亮点：
  • D系列：搭载80.3kWh大电池、千伏纯电平台、双8797芯片、3电机矢量控制驾控、VLA辅助驾驶等旗舰技术。
  • A系列：引入激光雷达、L2+级智驾、CTC 2.0电池技术等中高端智能配置，覆盖10万内市场。

海外业务发展

• 出口增长：25Q4出口量达2.9万辆，同比增长408.8%，环比增长68.3%。
• 渠道布局：截至2025年底，公司在约40个国际市场建立约900家销售服务网点，其中欧洲超800家，亚太市场超50家，南美市场超30家。
• 产能建设：
  • 西班牙CKD项目将导入B10和B05，其中B10预计2026年10月投产，B05预计2027年投产。
  • 配套电池工厂预计2026年7月启动量产，海外产能落地将增强产品供应能力，保障海外业务稳健增长。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年净利润分别为46.5亿元、67.5亿元、72.2亿元。
  • 公司股票现价对应PE估值分别为12倍、8倍、8倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求不及预期

财务指标分析

收入与利润

每股指标

资产与负债

偿债能力

资产管理能力

未来展望

• 产品矩阵：2026年ABCD四大产品系列将全面落地，其中A10、D19、A05/D99等车型将在3月至7月陆续上市，推动销量持续增长。
• 海外拓展：2026年公司将重点发力南美市场，优先布局巴西，随后进入智利、哥伦比亚等市场。同时，Lafa5、A10、C16等车型将导入海外，助力达成海外全年10-15万销量目标。

总结

零跑汽车2025年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，尤其在第四季度表现突出。公司通过新车上市和海外拓展，持续提升市场份额和盈利能力。未来，随着ABCD产品系列的全面落地和海外市场的进一步扩展，公司有望实现销量和利润的持续增长。公司长期坚持自研自供战略，具备较强的竞争力和成本优势，维持“买入”评级。