20240820-国盛证券-零跑汽车-09863.HK-新车快速上量_海外销售在即_5页_992kb

零跑汽车半年报分析报告总结

核心业绩

• Q2销量与收入: 新车推动销量同比增长57%，达到53286台；收入增长23%至54亿元人民币。
• 毛利率显著改善: Q2毛利率达28%，扭亏为盈，环比改善42个百分点；预计Q3毛利率有望提升至5%水平。

新车与销量增长

• 车型与交付量: C10发布后销量稳步增长，上半年累计交付24106辆；C16首月大定突破1万辆；7月新增订单超28000辆，单月交付22093辆。
• 下半年展望: 预计全年交付目标为25万辆以上，Q3-Q4销量将因C16上量及年末冲量进一步增长。

销售网络扩展

• 国内网络布局: 截至6月底拥有474家门店，覆盖187个城市；下半年将继续拓城和渠道下沉。
• 海外布局: 与Stellantis合资成立“零跑国际”，计划Q3在欧洲销售C10和T03，并逐步拓展至印度、亚太及中东市场。

盈利性展望

• 毛利率提升路径: 利用规模经济、成本管控及高ASP车型爬坡提升毛利率。
• 财务预测: 2024-2026年净利润率预计从-16%逐步提升至1%，全年毛利率目标为5%左右。

投资建议

• 目标估值与评级: 给出406亿港元目标估值，对应30港元目标价，维持“买入”评级。
• 风险提示: 新车型销量不及预期、海外销售不及预期、价格竞争、毛利率提升不及预期等。

公司代码: 9863HK