20230330-开源证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿2022年报点评_负债端龙头地位稳固_2023年NBV同比有望转正_4页_814kb

中国人寿（601628.SH）总结

核心内容概览

中国人寿作为传统寿险行业的龙头企业，在2022年面临一定的挑战，但其负债端表现优于同业，且在2023年有望实现NBV（新业务价值）同比转正。公司投资端受权益市场波动影响，但资产端弹性较大，或受益于经济复苏。当前股价对应2023-2025年PEV（价格/内含价值）分别为0.7/0.7/0.6倍，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. NBV表现

• 2022年NBV为360亿元，同比-19.6%，较前3季度降幅扩大4.2pct，略低于预期但优于上市同业。
• 2023年NBV预测为373.9亿元，同比+3.8%，2024年预测为394.2亿元，同比+5.4%，2025年预测为437.0亿元，同比+10.9%。
• NBV有望在2023年实现转正，主要受益于疫后保险需求逐步恢复及公司产品与渠道结构的优化。

2. 保费收入与新单表现

• 2022年寿险保费收入为6152亿元，同比-0.5%。
• 新单保费为1848亿元，同比+5.1%，其中银保渠道增速较快，2022年银保长险首年保费收入为268.2亿元，同比+66.4%，占比提升至24.3%。
• 个险渠道新单价值为333亿元，同比-22.4%，但销售人力已降至2019年末高峰的41.4%，预计2023年人力有望筑底企稳。

3. 投资端表现

• 截至2022年末，公司投资资产超5万亿元，同比增长7.4%。
• 投资总收益率为3.94%，同比下降1.04pct，净投资收益率为4.00%。
• 权益市场波动对EV（内含价值）影响相对有限，2022年EV微增970.8亿元。

4. 财务预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测分别为532.5亿元、579.9亿元、586.8亿元，分别同比增长66.0%、8.9%、1.2%。
• 2023-2025年EPS（每股收益）预测分别为1.9元、2.1元、2.1元。
• 2023-2025年PEV分别为0.7倍、0.7倍、0.6倍，估值持续走低。

关键信息

1. 公司基本面

• 2022年公司归母净利润为320.8亿元，同比下降36.8%，主要受权益市场波动影响。
• 公司启动“八大工程”以引领新发展阶段，强化产品与渠道结构优化。

2. 市场表现

• 当前股价为34.01元，一年内最高价38.50元，最低价23.92元。
• 总市值为9,612.83亿元，流通市值为7,082.08亿元，总股本为282.65亿股，流通股本为208.24亿股。
• 近3个月换手率为3.86%，显示市场交易活跃度有所下降。

3. 财务摘要

4. 财务比率

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 寿险需求超预期减弱

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）
  预计相对强于市场表现20%以上。

• 行业评级：看好（Overweight）
  预计行业超越整体市场表现。

估值方法局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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