20210502-中泰证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿2021年1季报点评_费用优化提振NBV表现_公司回归寿险基本规律_3页_681kb

中国人寿 (601628. SH) 2021年1季报点评总结

核心内容

中国人寿2021年第一季度业绩表现优于市场预期，尽管面临行业转型和监管趋严的挑战，公司通过优化费用结构和提升投资收益，有效改善了财务表现。同时，公司正积极回归寿险业务的基本规律，通过强化基本功和优化销售体系，为未来业务增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度，中国人寿总保费收入同比增长5.2%至3239亿元，归母净利润同比大幅增长67.3%至285.9亿元，归母净资产同比增长3.9%至4677.5亿元。
• NBV表现超预期：新业务价值同比下降13.2%，优于市场预期的-20%，主要得益于费用优化和部分产品价值率较低。
• 费用优化效果显著：手续费及佣金支出占当期保费的比例同比下降2.6%至8.6%，显示公司在控制成本方面取得进展。
• 业务压力较大：受黑龙江分公司事件、疫情对增员的影响、个险代理人数量下降以及监管趋严等因素影响，预计公司第二季度价值承压。
• 回归寿险基本规律：公司坚持“有量才有质，先量后质”的理念，持续推进晋升工程、收入面谈和准主任培养等标准动作。
• 销售体系优化：推出健康险销售1.0体系，从主题、企划、产品、客户、激励等多个维度进行优化，增强销售队伍的支撑力度。
• 队伍清虚成效显著：自2020年4月起，公司已开始对队伍进行清理，尽管当前队伍数量仍处于下降通道，但预计下半年有望企稳。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对应2021年PEV为0.78倍，估值处于合理区间。

关键信息

公司基本面

• 总股本：28264百万股
• 流通股本：28264百万股
• 市价：33.07元
• 市值：934714百万元
• 流通市值：688634百万元

盈利预测（单位：亿元）

资产负债表预测（单位：百万元）

投资评级

• 股票评级：买入
  预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 权益市场大幅下降
• 长期无风险收益率持续大幅下行
• 新单保费增速不如预期

结论

中国人寿在2021年第一季度表现出色，主要得益于费用优化和投资收益的提升。公司正积极应对行业转型和监管变化，通过强化基本功和优化销售体系，为未来的业务增长打下基础。尽管面临一定的业务压力，但公司有望在下半年实现队伍的企稳，从而推动业绩持续改善。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。