20260712-中航证券-2026年6月通胀数据点评_CPI小幅回落_PPI同比创新高但环比转负_6页_2mb

CPI 与 PPI 数据总结（2026年6月）

核心内容概述

2026年6月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）呈现出分化态势。CPI小幅回落，但核心CPI仍维持温和运行；PPI同比创下近四年新高，但环比首次转负。整体通胀压力在供给侧有所增强，但需求端表现疲软，影响通胀整体修复能力。

CPI 数据分析

6月CPI环比与同比表现

• CPI环比：-0.3%，低于过去十年同月均值0.15PCTS，整体弱于季节性。
• CPI同比：+1.0%，较上月-0.2PCTS。
• CPI食品项：
  • 环比：-0.4%，主要受鲜菜与猪肉价格走弱拖累。
  • 鲜菜环比：-1.0%
  • 猪肉环比：-0.8%
  • 食品类同比：-1.6%，较上月+0.1PCTS。
  • 主要支撑：蛋类价格同比+16.0%，较上月+9.4PCTS。
• CPI非食品项：
  • 环比：-0.3%
  • 同比：+1.5%，较上月-0.4PCTS。
  • 主要变化：
    • 交通和通信同比+4.1%，主要受成品油价格涨幅收窄影响。
    • 其他用品和服务同比+6.6%，主因国际金价高位回落。

核心CPI表现

• 核心CPI环比：-0.1%，低于过去十年同月均值0.11PCTS。
• 核心CPI同比：+1.0%，表明剔除短期扰动后，通胀中枢仍温和运行。
• CPI分项表现：
  • 衣着：-0.1%
  • 居住：0.0%
  • 生活用品及服务：-0.2%
  • 交通和通信：-1.3%
  • 教育文化和娱乐：0.0%
  • 医疗保健：+0.2%
  • 其他用品和服务：-2.7%

PPI 数据分析

6月PPI环比与同比表现

• PPI环比：-0.3%，为时隔十个月首次转负。
• PPI同比：+4.1%，创2022年8月以来新高。
• PPIRM同比：+6.4%，较上月+0.6PCTS。
• PPI生产资料同比：+5.5%，较上月+0.3PCTS。
• PPI生活资料同比：-0.9%，较上月-0.1PCTS。
• PPI剪刀差：连续3个月扩大，显示上游价格传导不畅。

PPI分行业表现

• 煤炭开采和洗选业：环比-5.6%，同比+20.6%
• 石油和天然气开采业：环比-11.8%，同比+18.5%
• 有色金属矿采选业：环比-7.3%，同比+25.5%
• 非金属矿采选业：环比-0.5%，同比+0.4%
• 石油、煤炭及其他燃料加工业：环比-1.9%，同比+16.4%
• 化学原料及化学制品制造业：环比-2.0%，同比-8.3%
• 计算机、通信和其他电子设备制造业：环比-0.7%，同比+0.6%
• 其他行业：环比和同比变化不一，部分行业如纺织业、燃气生产和供应业表现相对稳定。

主要观点

• CPI表现：6月CPI温和偏弱，但核心CPI表现弱于季节性，反映居民消费内生动能不足。
• PPI表现：PPI同比创新高，但环比转负，显示输入性因素（如国际油价回落）对工业品价格形成拖累。
• 通胀传导：PPI与CPI剪刀差扩大，上游价格未能有效传导至终端消费，结构性分化加剧。
• 未来展望：
  • CPI：三季度同比大概率延续温和运行，若猪价反弹持续，读数有望小幅回升。
  • PPI：同比增速后续或趋于回落，受基数效应和油价走势影响，若油价保持震荡偏弱，PPI将逐步下行。
• 决定性因素：CPI能否持续修复取决于需求端，如消费信心回暖和政策落地效果。

关键信息

• CPI走势：温和偏弱，核心CPI疲软，居民消费修复基础待巩固。
• PPI走势：同比创新高，环比转负，输入性因素主导。
• 行业分化：AI产业链或对PPI形成结构性支撑，而部分传统行业如石油、煤炭价格回落。
• 风险提示：
  • 国际油价波动加剧
  • 国内消费复苏不及预期
• 政策影响：稳就业、促消费等政策效果将影响通胀修复进程。

数据图表与参考

• 图1：CPI同比及食品项、非食品项走势
• 图2：核心CPI同比走势
• 图3：CPI分项目环比情况
• 图4：PPI与PPIRM同比走势
• 图5：PPI分行业环比情况

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

• 增持：行业增长高于沪深300指数
• 中性：行业增长与沪深300指数相近
• 减持：行业增长低于沪深300指数

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，专注于宏观经济与政策研究。
• 分析师：
  • 郭鑫（S0640522090002）
  • 刘庆东（S0640520030001）
• 销售团队：
  • 陈艺丹（18611188969，chenyd@avicsec.com）
  • 李裕淇（18674857775，liyuq@avicsec.com）
  • 李友琳（18665808487，liyoul@avicsec.com）
  • 李若熙（17611619787，lirx@avicsec.com）

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