> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CPI 与 PPI 数据总结（2026年6月） ## 核心内容概述 2026年6月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）呈现出分化态势。CPI小幅回落，但核心CPI仍维持温和运行；PPI同比创下近四年新高，但环比首次转负。整体通胀压力在供给侧有所增强，但需求端表现疲软，影响通胀整体修复能力。 --- ## CPI 数据分析 ### 6月CPI环比与同比表现 - **CPI环比**：-0.3%，低于过去十年同月均值0.15PCTS，整体弱于季节性。 - **CPI同比**：+1.0%，较上月-0.2PCTS。 - **CPI食品项**： - 环比：-0.4%，主要受鲜菜与猪肉价格走弱拖累。 - 鲜菜环比：-1.0% - 猪肉环比：-0.8% - 食品类同比：-1.6%，较上月+0.1PCTS。 - **主要支撑**：蛋类价格同比+16.0%，较上月+9.4PCTS。 - **CPI非食品项**： - 环比：-0.3% - 同比：+1.5%，较上月-0.4PCTS。 - **主要变化**： - 交通和通信同比+4.1%，主要受成品油价格涨幅收窄影响。 - 其他用品和服务同比+6.6%，主因国际金价高位回落。 ### 核心CPI表现 - **核心CPI环比**：-0.1%，低于过去十年同月均值0.11PCTS。 - **核心CPI同比**：+1.0%，表明剔除短期扰动后，通胀中枢仍温和运行。 - **CPI分项表现**： - 衣着：-0.1% - 居住：0.0% - 生活用品及服务：-0.2% - 交通和通信：-1.3% - 教育文化和娱乐：0.0% - 医疗保健：+0.2% - 其他用品和服务：-2.7% --- ## PPI 数据分析 ### 6月PPI环比与同比表现 - **PPI环比**：-0.3%，为时隔十个月首次转负。 - **PPI同比**：+4.1%，创2022年8月以来新高。 - **PPIRM同比**：+6.4%，较上月+0.6PCTS。 - **PPI生产资料同比**：+5.5%，较上月+0.3PCTS。 - **PPI生活资料同比**：-0.9%，较上月-0.1PCTS。 - **PPI剪刀差**：连续3个月扩大，显示上游价格传导不畅。 ### PPI分行业表现 - **煤炭开采和洗选业**：环比-5.6%，同比+20.6% - **石油和天然气开采业**：环比-11.8%，同比+18.5% - **有色金属矿采选业**：环比-7.3%，同比+25.5% - **非金属矿采选业**：环比-0.5%，同比+0.4% - **石油、煤炭及其他燃料加工业**：环比-1.9%，同比+16.4% - **化学原料及化学制品制造业**：环比-2.0%，同比-8.3% - **计算机、通信和其他电子设备制造业**：环比-0.7%，同比+0.6% - **其他行业**：环比和同比变化不一，部分行业如纺织业、燃气生产和供应业表现相对稳定。 --- ## 主要观点 - **CPI表现**：6月CPI温和偏弱，但核心CPI表现弱于季节性，反映居民消费内生动能不足。 - **PPI表现**：PPI同比创新高，但环比转负，显示输入性因素（如国际油价回落）对工业品价格形成拖累。 - **通胀传导**：PPI与CPI剪刀差扩大，上游价格未能有效传导至终端消费，结构性分化加剧。 - **未来展望**： - **CPI**：三季度同比大概率延续温和运行，若猪价反弹持续，读数有望小幅回升。 - **PPI**：同比增速后续或趋于回落，受基数效应和油价走势影响，若油价保持震荡偏弱，PPI将逐步下行。 - **决定性因素**：CPI能否持续修复取决于需求端，如消费信心回暖和政策落地效果。 --- ## 关键信息 - **CPI走势**：温和偏弱，核心CPI疲软，居民消费修复基础待巩固。 - **PPI走势**：同比创新高，环比转负，输入性因素主导。 - **行业分化**：AI产业链或对PPI形成结构性支撑，而部分传统行业如石油、煤炭价格回落。 - **风险提示**： - 国际油价波动加剧 - 国内消费复苏不及预期 - **政策影响**：稳就业、促消费等政策效果将影响通胀修复进程。 --- ## 数据图表与参考 - **图1**：CPI同比及食品项、非食品项走势 - **图2**：核心CPI同比走势 - **图3**：CPI分项目环比情况 - **图4**：PPI与PPIRM同比走势 - **图5**：PPI分行业环比情况 --- ## 投资评级 ### 公司投资评级 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 - **增持**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间 - **持有**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间 - **卖出**：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上 ### 行业投资评级 - **增持**：行业增长高于沪深300指数 - **中性**：行业增长与沪深300指数相近 - **减持**：行业增长低于沪深300指数 --- ## 研究团队与联系方式 - **研究团队**：中航证券宏观团队，专注于宏观经济与政策研究。 - **分析师**： - 郭鑫（S0640522090002） - 刘庆东（S0640520030001） - **销售团队**： - 陈艺丹（18611188969，chenyd@avicsec.com） - 李裕淇（18674857775，liyuq@avicsec.com） - 李友琳（18665808487，liyoul@avicsec.com） - 李若熙（17611619787，lirx@avicsec.com） --- ## 免责声明 - 本报告仅供中航证券客户使用，未经授权不得复制或转发。 - 报告内容不构成投资建议，投资者需独立判断。 - 中航证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。