20221209-西南证券-11月通胀数据点评_CPI再度走低_回升压力几多__6页_1mb

报告摘要

11月中国通胀数据呈现CPI继续走低、PPI环比涨幅回落的态势。整体来看，CPI同比涨幅为1.6%，环比由上涨0.1%转为下降0.2%，主要受食品价格下降影响。PPI同比降幅为1.3%，环比涨幅为0.1%，行业间分化明显。分析师预计12月CPI将温和回升，PPI降幅或将有所收敛。

同比数据：11月CPI同比涨幅为1.6%，较上月下降0.5个百分点，符合市场预期。
- 食品价格：受去年基数走高和当前供应增加影响，食品价格同比涨幅回落至3.7%，影响CPI上涨约0.68个百分点。
  - 猪肉价格同比涨幅回落17.4个百分点至34.4%，主要因供给回升与需求偏弱。
  - 鲜菜价格同比降幅扩大13.1个百分点至21.2%，鲜果价格同比涨幅收窄3.0个百分点至9.6%。
  - 其他食品如粮食、食用油、蛋类、奶类价格同比涨幅也均有回落。
- 非食品价格：同比涨幅与上月持平，为2.3%，影响CPI上涨约0.88个百分点。
  - 七大类价格同比六涨一降，其中生活用品及服务、教育文化娱乐、其他用品及服务涨幅扩大。
  - 交通通信价格同比涨幅继续收敛，汽油、柴油价格同比涨幅分别回落1.1、1.2个百分点至11.4%和12.3%。
环比数据：CPI环比由上涨0.1%转为下降0.2%，食品价格环比下降0.8%，非食品价格环比下降0.1%。
- 鲜菜、水产品价格环比下降，鲜果价格由下降转为上涨。
- 猪肉价格环比由上涨9.4%转为下降0.7%，主要因供给增加与需求偏弱。
- 衣着价格环比上涨0.3%，其中服装价格上涨0.4%。
12月展望：随着气温下降，蔬菜供应减少，冬季腌腊需求上升，食品价格或有所回升；防疫措施优化可能带动非食品价格稳中趋升，预计CPI温和上行。

同比数据：11月PPI同比降幅为1.3%，与上月持平，高于市场预期。
- 生产资料价格：同比降幅收敛至2.3%，生活资料价格同比涨幅回落至2.0%。
- 行业分化：价格上涨行业25个，较上月减少2个；部分行业如石油和天然气开采、有色金属冶炼等价格由降转涨。
- 环比数据：PPI环比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点。
  - 生产资料价格环比由上涨转为持平，生活资料价格环比上涨0.1%。
  - 钢材需求仍偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大；煤炭价格因保供和气温偏暖涨幅回落。
12月展望：随着国内防疫优化和气温下降，部分行业需求或有所回升，叠加去年同期基数回落，PPI同比降幅有望收敛。

分析师：叶凡、王润梦
执业证号：S1250520060001、S1250522090001
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- 叶凡：电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn
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