20260429-东吴证券-华厦眼科-301267.SZ-2025年报_2026年一季度点评_26Q1业绩回暖_屈光业务引领增长_3页_438kb

华厦眼科（301267）2025年报&2026年一季度点评总结

核心内容概述

华厦眼科（301267）在2025年全年及2026年第一季度实现了业绩回暖，特别是在盈利能力方面显著提升。公司通过“内生增长+外延发展”的双轮驱动策略，持续扩大其在全国范围内的服务网络，进一步巩固市场地位。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业总收入41.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润4.41亿元，同比增长2.80%。2026年第一季度，公司收入同比增长5.22%，归母净利润同比增长14.69%，盈利能力明显改善。
• 毛利率与净利率：2025年公司毛利率为43.31%，同比下降0.88个百分点；但2026年第一季度毛利率提升至46.13%，净利率也提升至14.93%，显示公司成本控制和运营效率提升。
• 业务增长：屈光业务在2025年保持较快增长，收入达14.17亿元，同比增长9.31%，毛利率提升0.78个百分点，成为主要增长引擎。眼后段业务同比增长8%，表现稳健。白内障业务则出现阶段性承压，收入下降5.51%，毛利率下降1.63个百分点。
• 全国布局：截至2025年底，公司已覆盖全国19个省市、49个城市，拥有64家眼科专科医院和55家视光中心。2025年通过并购新增了多家医疗机构，进一步完善服务网络。
• 盈利预测：基于公司业务持续扩张和盈利能力提升，2026-2028年归母净利润预测分别为5.30亿元、6.28亿元、7.34亿元，对应当前市值的PE估值分别为29倍、24倍、21倍，维持“买入”投资评级。
• 财务健康：公司资产负债率保持在27%左右，资产结构稳健。2025年经营活动现金流为868亿元，投资和筹资活动现金流分别为-1,076亿元和-768亿元，整体现金流管理良好。

关键信息

财务数据亮点

财务指标变化

业务增长情况

财务活动概况

风险提示

• 医院扩张或整合不及预期；
• 行业政策变化带来的不确定性风险。

投资建议

公司预计未来几年将保持稳定增长，盈利能力和运营效率逐步提升，投资评级维持“买入”，并有望在2026-2028年间实现更高的收益增长。