20201022-中泰证券-中航高科-600862.SH-航空新材料业务净利润4.19亿元_同比增长62.93__3页_550kb

报告摘要

中航高科（600862）总结

核心内容概述

中航高科（600862）是一家专注于航空新材料业务的国防军工企业，其在2020年第三季度报告中展现出良好的业绩表现。公司前三季度实现营业收入23.37亿元，同比增长9.18%；归属于上市公司股东的净利润为4亿元，同比增长18.46%。其中，航空新材料业务净利润达到4.19亿元，同比增长62.93%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

航空新材料业务增长显著：航空新材料业务实现净利润4.19亿元，同比增长62.93%，主要得益于复合材料业务收入增长、产品结构优化及规模效应，带动整体毛利率提升。
机床装备业务表现良好：机床装备业务同比增长31.64%，显示公司在高端制造领域的竞争力。
公司盈利能力稳步提升：尽管2020年净利润出现小幅下滑，但整体盈利能力和运营效率持续优化。
资产结构优化：公司通过退出地产业务，大幅降低负债率，资产负债率同比下降17.21个百分点至37.29%。
研发投入增加：公司持续加大科技投入，研发费用同比增长22.87%，有助于提升产品竞争力和市场占有率。
未来发展前景广阔：公司作为我国航空复材领域的龙头，有望受益于军工下游高景气度、军机加速列装及C919项目推进带来的国产复材替代空间。同时，公司正在推进刹车产品谱系的全覆盖，拓展高铁等其他高端产品线。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	26.53	24.73	28.88	37.37	48.08
净利润	3.04	5.52	4.54	5.87	7.66
每股收益（元）	0.22	0.40	0.33	0.42	0.55
P/E	115.22	63.52	77.21	59.70	45.76
PEG	6.24	5.50	1.00	3.23	3.96
P/B	9.23	8.38	8.27	6.67	6.05

投资评级

股票评级：买入（维持）
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上

风险提示

新产品研发风险
宏观经济波动风险
行业竞争风险
改革与业务转型风险

投资要点总结

公司前三季度业绩表现良好，航空新材料业务成为主要增长点。
通过地产业务退出和资产结构优化，公司资产负债率显著下降，财务费用大幅减少。
营运效率提升，总资产周转率和应收账款周转天数改善。
未来发展前景积极，有望受益于军工高景气度和C919项目推进。
投资建议维持“买入”评级，预期未来6~12个月内股价表现优于基准指数。

估值与盈利预测

2020年预测：收入28.88亿元，净利润4.54亿元。
2021年预测：收入37.37亿元，净利润5.87亿元。
2022年预测：收入48.08亿元，净利润7.66亿元。
PE估值：2020年为77倍，2021年为60倍，2022年为46倍，显示估值逐步下降，但公司盈利能力和成长性仍被看好。

资产负债表关键数据（单位：亿元）

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
货币资金	0.922	1.918	2.240	2.898	3.728
应收款项	1.216	0.670	1.256	1.323	1.910
存货	2.873	1.489	3.164	2.792	4.755
资产总计	7.682	6.541	8.995	9.054	12.360
流动负债	3.294	1.848	4.463	3.491	6.250
负债股东权益合计	7.682	6.541	8.995	9.054	12.360

比率分析

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
每股净资产（元）	2.72	3.00	3.04	3.77	4.16
净资产收益率	8.01%	13.19%	10.71%	11.17%	13.21%
总资产收益率	4.70%	8.63%	5.16%	6.63%	6.34%
投入资本收益率	21.52%	19.28%	18.11%	28.57%	29.54%
资产负债率	50.13%	35.97%	52.68%	41.61%	52.71%

总结

中航高科作为航空新材料领域的龙头企业，凭借其技术优势和市场地位，在2020年实现显著业绩增长。公司通过优化资产结构、提升运营效率，增强了盈利能力和市场竞争力。未来，随着军工行业景气度提升和C919项目推进，公司有望继续受益并实现持续增长。尽管短期净利润有所波动，但长期来看，公司具备良好的发展潜力和投资价值。

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