20220826-国盛证券-中航高科-600862.SH-2022H1实现归母净利润4.76亿元_同比增长24.04__4页_561kb

中航高科 (600862.SH) 2022H1总结

核心内容

中航高科在2022年半年报中展示了良好的业绩增长，公司实现营收22.99亿元，同比增长18.88%，归母净利润4.76亿元，同比增长24.04%，扣非归母净利润4.71亿元，同比增长29.90%。单季度来看，2022Q2营收11.44亿元，同比增长21.24%，环比下降1.02%；归母净利润1.85亿元，同比增长26.15%，环比下降36.55%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长35.43%，环比下降36.56%。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩稳健增长，其中中航复材作为核心业务板块，贡献了公司绝大部分收入和利润，2022H1营收22.29亿元，同比增长23%，净利润5.17亿元，同比增长21%，占公司归母净利润的109%。
• 其他业务影响：受疫情影响，优材百慕、京航生物和机床业务均出现不同程度的下滑，其中优材百慕营收下降31%，净利润亏损扩大；京航生物营收下降55%，净利润亏损增加；机床业务营收下降56%，净利润亏损扩大。
• 毛利率与净利率提升：2022H1公司毛利率为33.52%，同比增长0.54个百分点；净利率为20.64%，同比增长0.79个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债表增长：预付款项增长30.20%，应付票据及应付账款增长123.88%，表明公司为应对下游需求增长已加大原材料采购。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.09亿元、10.93亿元、14.07亿元，对应估值分别为42X、31X、24X，未来业绩有望保持稳定增长。
• 改革推进：公司持续推进航空复材产业化，推动改革落地落实，包括优材百慕混合所有制改革、京航生物增资等，旨在激发公司发展活力。
• 技术突破：在CR929、C919、AG600等项目中取得技术突破，进口原材料替代研究完成并通过评审，提升自主可控能力。
• 市场前景：碳纤维复材在军用和民用领域渗透率不断提升，公司作为国内航空预浸料核心卡位企业，未来将受益于军机放量和民机、商发等领域的拓展。

关键信息

财务数据

子公司表现

增长预测

股票信息

赛道分析

• 军用领域：碳纤维复材渗透率从F14A的1%提升至F35的36%，未来军机列装将带来显著增长。
• 民用领域：先进民机复材用量向50%发展，波音787达50%，空客A380达23%。国产大飞机C919和CR929预计复材用量分别达20%和50%。

公司优势

• 高壁垒：中航复材在航空预浸料领域具备深厚的技术和数据积累，军用市场准入壁垒稳固。
• 成长路径明确：以军用为基础，拓展民用、汽车、轨道交通和新能源等应用领域。
• 改革推进：推动优材百慕混合所有制改革、京航生物增资，完善薪酬机制，激发发展活力。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 下游需求不及预期

财务比率

总结

中航高科凭借中航复材的稳定增长，实现了2022H1的业绩提升，同时在多个领域推进技术突破和产业化进程。尽管受疫情影响，部分子公司表现不佳，但公司整体财务指标向好，毛利率和净利率均有提升。未来随着军机列装和民机复材渗透率的提高，公司有望持续增长，维持“买入”评级。