20171013-华创证券-温氏股份-300498.SZ-公司黄羽肉鸡盈利大幅好转_提振整体业绩_估值打开上升通道_4页_713kb

报告摘要

温氏股份（股票代码：300498.SZ）作为国内领先的生猪和肉鸡养殖企业，2017年前三季度整体业绩出现明显改善，特别是黄羽肉鸡业务盈利大幅回升，推动公司整体盈利能力回暖。公司计划在2017年实现肉鸡业务盈亏平衡，生猪出栏量保持年均15%以上的增速，整体估值有望打开上升通道。

业绩回暖
2017年前三季度，公司预计实现归母净利润40亿元-43亿元，同比大幅下滑60.32%-63.09%，但相比中报跌幅收窄10个百分点以上。单三季度盈利预计在22-25亿元，同比下滑30.69%-39.01%，显示业绩明显改善。
黄羽肉鸡盈利回升
黄羽肉鸡业务在三季度盈利水平大幅提升，预计盈利7-8亿元，每羽盈利约3.7-4元。黄鸡价格在连续8个月低迷后出现反弹，广东地区单价一度超过8元/斤。此外，公司开始布局屠宰环节，预计年底前佳丰屠宰“5000万羽”产能投产，增强利润控制能力。
生猪业务稳定盈利
公司2017年商品肉猪出栏目标为1900万头，单三季度出栏465.47万头，销售收入244.49亿元。公司销售均价15元/公斤，高于全国平均水平，完全成本约12.2-12.3元/公斤，预计全年肉猪板块盈利将超过60亿元。
投资建议
预计公司2017年和2018年归母净利润分别为60.26亿元和72.14亿元，对应PE分别为19倍和16倍。考虑到公司盈利改善及估值提升空间，维持“推荐”投资评级。
风险提示
养殖行情波动、食品安全及疫情突发是主要风险因素。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	59,355	56,922	64,606	80,047
归母净利润（百万元）	11,790	6,026	7,214	15,264
毛利率	28.2%	18.0%	18.2%	26.3%
净利率	20.6%	11.0%	11.6%	19.8%
ROE	38.7%	16.5%	16.5%	25.9%
P/E	10	19	16	8
P/B	4	3	3	2
EV/EBITDA	8	14	12	6

首席分析师：王莺
英国布里斯托大学经济学硕士，CFA。曾任职于元大京华证券（香港）上海代表处、华泰柏瑞基金、民生证券。2015年加入华创证券研究所，2012年获得水晶球卖方分析师第五名。
分析师：吕哲
中国农业大学理学硕士。曾任职于财通证券研究所、国家植物生理与生化重点实验室。2016年加入华创证券研究所。