20180828-川财证券-泰格医药-300347.SZ-2018年半年度报告点评_扣非业绩超预期_环比提升73.74__3页_575kb
报告摘要
泰格医药2018年半年度报告总结
核心内容概述
泰格医药（300347）于2018年8月27日发布了2018年半年度报告，显示公司业绩表现超预期，主营业务持续增长，盈利能力和运营效率显著提升。
主要财务表现
营业收入与净利润
- 2018年上半年营业总收入：10.33亿元，同比增长38.96%。
- 归属于上市公司股东的净利润：2.19亿元，同比增长82.78%。
- 扣除非经常性损益后的净利润：1.89亿元，同比增长80.90%。
环比增长
- 二季度扣非净利润：1.20亿元，环比一季度增长73.74%，主营业务业绩持续提升。
业务发展亮点
海外业务拓展
- 公司在海外持续拓展，完成了对罗马尼亚CRO公司的收购，提升了欧洲的临床服务能力。
- 在北美建立了II-IV期临床研究团队，满足国内客户将产品推向国际市场的需求。
- 韩国子公司预计在2018年实现扭亏为盈。
临床试验技术服务
- 临床试验技术服务毛利率提升至44.08%，同比增加5.52个百分点。
- 毛利率已基本恢复至“722”事件前水平，主要得益于BE业务占比提升、大临床订单毛利率上升及老订单完结。
盈利预测与估值
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 1687 | 2197 | 2763 | 3515 |
| 净利润（百万） | 327.64 | 561.18 | 768.70 | 1059.7 |
| EPS（元） | 0.60 | 1.02 | 1.39 | 1.92 |
| PE | 96.12 | 56.54 | 41.49 | 30.04 |
预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润分别为5.08亿、6.96亿、9.59亿，对应EPS分别为1.02元、1.39元、1.92元，PE逐步下降，显示估值趋于合理。
关键财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 42.94% | 46.00% | 47.00% | 48.00% |
| 净利率（%） | 22.51% | 19.42% | 25.55% | 27.82% |
| ROE（%） | 12.02% | 17.63% | 20.48% | 23.35% |
| ROIC（%） | 24.40% | 30.45% | 33.08% | 45.89% |
| 总资产周转率 | 0.49 | 0.64 | 0.67 | 0.77 |
财务指标整体向好，毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC显著改善，总资产周转率也逐步提高，显示公司运营效率持续增强。
投资评级与风险提示
- 公司评级：增持评级。
- 行业评级：根据行业相对市场基准指数收益分类，未明确给出。
- 风险提示：
- 药政改革不及预期；
- 公司整合不及预期；
- 汇率风险。
结论
泰格医药2018年上半年业绩表现强劲，主营业务和海外业务均实现显著增长，盈利能力持续提升。公司对未来的盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期投资价值。但需关注药政改革、整合效果及汇率波动等潜在风险。
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