20240829-浙商证券-泰格医药-300347.SZ-泰格医药2024H1业绩点评_扣非环比改善_看好订单持续_4页_651kb

泰格医药（300347）2024年上半年业绩总结

一、业绩概况

2024年上半年，泰格医药实现营业收入335.8亿元，同比下滑95.0%；扣非净利润64.0亿元，同比下滑1830%。第二季度单环比有所改善，收入增长11.2%，扣非净利润环比增长11.3%。经营现金流净额下滑52.7%，主要由利息支出增加及高层现金支付上升导致。

二、业务拆分与增长驱动

1. 临床试验技术服务：收入163.7亿元，同比下降2217%。
   主要原因为：
   • 2023年同期存在特定疫苗项目收入；
   • 创新药临床运营订单量减少及单价下滑。
2. 临床试验相关及实验室服务：收入165.9亿元，同比增长58.4%。
   现场管理和SMO（合同研究组织）业务增长显著，实验室收入基本持平，但影像类业务受行业周期影响单价下滑。

三、盈利能力分析

2024Q2毛利率达41.51%，同比提升13.5个百分点，主要受益于成本控制与效率优化。

• 临床试验技术服务毛利率同比下降13.8个百分点至38.36%；
• SMO业务毛利率显著提升，数统业务略有改善，但实验室服务收益承压。

四、订单展望与增长动力

新签订单金额与数量同比上升，主要驱动力为：

• 跨国药企在国内需求增加；
• 国产药企及生物科技公司海外临床试验需求扩大；
• 公司全球服务能力提升，优质MRCT订单获取能力增强；
• 预计国际化扩张将进一步推升中长期业绩增长。

五、财务预测与估值建议

调整2024–2026年盈利预期：

• EPS分别为1.96元、2.46元、3.09元；
• 2024年8月29日收盘价对应PE为26倍。
  维持“买入”评级，认为公司龙头地位稳固，国际化进程加速，业绩弹性较大。

六、风险提示

• 创新药投融资放缓风险；
• 临床试验政策波动；
• 新业务整合不及预期或业绩不达预期。

泰格医药作为临床CRO行业龙头，尽管短期业绩承压，但订单增长与毛利率改善预示拐点临近。重点关注其国际化拓展及成本控制能力。