20181113-川财证券-泰格医药-300347.SZ-2018年员工持股计划点评_员工持股计划推出_彰显公司对业绩信心_3页_618kb

报告摘要

报告吧员工持股计划总结

核心内容

泰格医药（300347）于2018年11月12日发布了回购公司股份的预案、2018年员工持股计划（草案）及终止实施2018年股票期权激励计划的公告。公司拟用自有资金回购部分股份，用于实施新一期员工持股计划，回购金额不低于2亿元，不超过5亿元，回购价格不超过52元/股。此举体现了公司对业绩的积极预期和对股价的看好。

主要观点

彰显业绩信心：通过大额回购和员工持股计划，公司向市场传递了对未来发展和盈利能力的信心，有助于增强投资者和员工的信心。
业绩持续释放：公司大临床业务自2018年第二季度开始进入业绩释放期，此前影响业绩的低毛利订单已结束，预计未来仍将保持增长态势。
数据统计业务拓展顺利：数据统计业务客户拓展进展良好，有望进一步提升公司净利润水平。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为22.96亿、28.78亿、36.48亿，归属母公司净利润分别为4.69亿、6.36亿、8.40亿，EPS分别为0.94元、1.27元、1.68元，对应PE分别为50.00倍、37.01倍、27.98倍，公司整体盈利能力和估值水平持续改善。
公司评级：分析师继续维持“增持”评级，认为公司未来发展潜力大，业绩有望持续增长。

关键信息

员工持股计划详情

回购金额：不低于2亿元，不超过5亿元。
回购价格上限：52元/股。
预计回购数量：961.54万股（上限）或384.62万股（下限）。
回购用途：用于实施新一期员工持股计划。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归属母公司净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	22.96	4.69	0.94	50.00
2019E	28.78	6.36	1.27	37.01
2020E	36.48	8.40	1.68	27.98

财务表现

毛利率：预计持续提升，从42.9%增长至48.3%。
净利率：显著增长，从4.6%提升至22.1%。
ROE：预计从12.0%增长至20.6%。
资产负债率：持续下降，从21.3%降至15.9%。
流动比率：从1.88提升至4.52，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

药政改革不及预期：政策变化可能对公司业务造成影响。
公司整合不及预期：内部整合效率可能影响业绩增长。
汇率风险：国际业务可能受到汇率波动影响。

财务数据概览

资产负债表

资产总计：预计从3583亿元增长至5479亿元。
负债合计：预计从764亿元下降至871亿元。
归属母公司股东权益：预计从2504亿元增长至4082亿元。

现金流量表

现金净增加额：预计从162亿元增长至613亿元。
投资活动现金流：预计从-846亿元改善至229亿元。
筹资活动现金流：预计从68亿元下降至-3亿元。

利润表

营业收入：预计从1687亿元增长至3648亿元。
归属于母公司净利润：预计从301亿元增长至840亿元。
EBITDA：预计从461亿元增长至1243亿元。

财务比率分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	43.6%	36.1%	25.3%	26.8%
营业利润增长率	109.6%	59.6%	37.1%	32.1%
归属于母公司净利润增长率	114.0%	55.9%	35.5%	32.1%
毛利率	42.9%	46.0%	47.5%	48.3%
净利率	4.6%	17.8%	20.4%	22.1%
ROE	12.0%	16.3%	18.8%	20.6%
ROIC	19.7%	28.5%	34.8%	42.1%
流动比率	1.88	3.48	3.90	4.52
速动比率	1.88	3.48	3.89	4.52
总资产周转率	0.57	0.62	0.68	0.73
P/E	78.33	50.00	37.01	27.98
P/B	8.28	7.22	6.11	5.08
EV/EBITDA	43	28	21	16

总结

泰格医药2018年员工持股计划的推出，表明公司对自身业绩和未来发展的信心。通过大额回购和员工持股计划，公司不仅增强了市场信心，也为员工提供了更多激励。同时，大临床业务进入业绩释放期，数据统计业务拓展顺利，预计将进一步提升公司盈利水平。盈利预测显示，公司未来三年的营收和利润均有望实现稳步增长，估值水平逐步下降，反映出市场对公司未来发展的认可。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，但需关注药政改革、整合效率及汇率波动等潜在风险。

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