深度报告-20220107-东方财富证券-信安世纪-688201.SH-深度研究_进击的金融安全小巨人_28页_2mb

信安世纪金融安全企业总结

核心内容

信安世纪是一家深耕金融安全领域20余年的优质信息安全厂商，以密码技术为基础，提供身份安全、通信安全和数据安全等综合解决方案。公司产品线涵盖六大安全主线，包括身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全，其在金融行业具有领先优势，与多家国有及股份制银行建立长期合作关系，尤其在数字人民币项目中表现突出。

公司已中标北京银行数字人民币项目，并在2021年获得中国移动WAF软件集采的20%份额，展示了其在大安全领域的实力。公司还通过收购华耀科技，扩展了产品线，强化了在车联网等新兴领域的布局。

主要观点

• 行业地位：信安世纪是金融安全领域的领军企业，拥有深厚的技术积累和良好的市场口碑。
• 技术优势：以密码技术为核心，构建了覆盖多个安全领域的解决方案，具备较高的技术壁垒。
• 市场拓展：公司不仅深耕金融行业，还积极拓展政府、企业等其他领域，尤其是车联网安全。
• 增长潜力：数字人民币推广、商密改造和新基建发展为公司带来新的增长机会，公司预计在2021-2023年实现收入增长，分别为5.38亿元、7.10亿元和9.15亿元。
• 盈利预期：公司归母净利润预计分别为1.38亿元、1.80亿元和2.35亿元，EPS分别为1.48元、1.93元和2.52元，对应PE分别为42倍、32倍和25倍。
• 投资建议：东方财富证券首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为83元，对应2022年43倍PE估值。

关键信息

• 产品线：公司提供身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列。
• 客户群体：公司主要客户为银行等金融机构，包括中国工商银行、中国农业银行、交通银行和中国建设银行。
• 技术应用：公司产品广泛应用于数字人民币系统，包括SSL网关、签名验签服务器等，其在数字人民币项目中占据领先地位。
• 财务表现：2021年前三季度公司营收同比增长30.15%，归母净利润复合增速达31.55%，毛利率稳定在65%-73%之间。
• 研发与扩张：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用率已达28.11%。同时，公司通过收购华耀科技，实现产品线横向扩张，提升市场竞争力。
• 风险提示：数字人民币推广不及预期、订单金额不达预期、金融行业IT投入不达预期、产品线扩张不达预期、车载中间件产品导入不达预期等。

财务预测

潜在催化因素

• 数字人民币推广：冬奥会等关键节点将加速数字人民币的推广，公司有望从中受益。
• 车联网安全：公司参与工信部车联网身份认证和安全信任试点项目，未来在车联网安全领域有较大发展空间。
• 横向并购：通过收购华耀科技，公司进一步拓展产品线，增强市场竞争力。

业务结构

• 金融保险业务：预计2021/2022/2023年收入增速分别为33.96%、30.65%、20.51%。
• 政府机构业务：2022年和2023年有望迎来较快增长，毛利率可能小幅下滑。
• 企业业务：以信息安全为基础，受益于智能汽车发展，尤其是车载安全中间件业务。

市场趋势

• 信息安全市场高景气：预计2021年中国网络安全市场投资规模达97.8亿美元，2025年将增长至187.9亿美元，复合增长率约为17.9%。
• 数字人民币推动基建：数字人民币的推广将带动银行基础设施建设，公司有望从中获得大量订单。
• 新基建与安全需求：随着云安全、数据安全、物联网安全等新基建技术的发展，公司产品线将不断扩展。

风险提示

• 数字人民币推广不及预期
• 数字人民币项目中标结果及订单金额不及预期
• 金融行业IT投入不及预期
• 公司产品线扩张不及预期
• 车载中间件产品车厂导入不及预期

总结

信安世纪作为金融安全领域的领先企业，凭借密码技术为核心，构建了全面的安全解决方案，业绩保持稳定增长。公司深度参与数字人民币建设，预计将在2021-2023年获得显著收入增长，同时通过并购拓展产品线，增强在车联网等新兴领域的竞争力。在信息安全市场高景气的背景下，公司有望成为高成长型企业。