20211024-中泰证券-信安世纪-688201.SH-信息安全优秀企业_受益行业高增长景气_14页_1mb

信安世纪（688201.SH）总结

核心内容

信安世纪是一家科技创新型信息安全产品和解决方案提供商，成立于2001年，2017年变更为股份有限公司，2021年在科创板上市。公司产品覆盖身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大系列，广泛应用于金融、政府和企业等领域。

主要观点

1. 行业前景广阔：中国网络信息安全市场规模在2020年达到718.8亿元，预计2025年将增长至2000亿元。行业增长动力来自政策驱动、结构驱动、需求驱动和新技术驱动。
2. 公司具备核心竞争力：拥有广泛的客户和渠道资源，包括200多家大陆银行、30多家外资和台资银行，以及70多家《财富》中国百强企业。公司研发投入占比高，研发人员超过40%，且具备多项国标和行标。
3. 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营业收入分别为5.50亿元、7.29亿元和9.65亿元，归母净利润分别为1.43亿元、1.90亿元和2.53亿元，归母净利润CAGR为33%。当前PE倍数为31/23/18倍，与可比公司估值相当，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司简介

• 公司起源于2001年，2021年科创板上市。
• 主要产品包括身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全。
• 应用于金融、政府和企业等重要领域。

股权结构

• 控股股东和实际控制人为李伟、丁纯和王翊心，分别具备销售、管理和技术背景。
• 股东结构稳定，前十大股东持股比例较高。

业绩表现

• 2017-2020年，公司营收和归母净利润CAGR分别为23.61%和31.24%。
• 2021H1营收为1.54亿元，同比增长30.08%；归母净利润0.29亿元，同比增长484.32%。
• 公司业绩存在季节性波动，主要集中在下半年。

研发能力

• 研发投入占比稳定，2017-2021H1期间最低为10.92%。
• 研发人员占公司总人数超过40%，且本科及以上学历占比94.12%。
• 拥有16项核心技术，95项专利（其中发明专利76项）和164项软件著作权。

行业增长驱动力

1. 政策驱动：国家出台多项政策，如《网络安全法》《密码法》等，推动信安行业发展。
2. 结构驱动：中国信安支出占IT支出比例较低，市场增长空间大。
3. 需求驱动：政府、电信和金融行业对网络信息安全的需求强劲。
4. 技术驱动：数字经济加速发展，带动信安需求增长。

公司优势

1. 深耕金融，客户稳定：金融行业收入占比高，客户资源广泛。
2. 数字货币招标受益：公司中标多个数字货币相关项目，受益于数字人民币的发展。
3. 制定多项国标，市场地位领先：牵头或参与14项国标和行标，获得“2020年度商密产业10强企业”称号。

盈利预测与估值

• 营业收入：2021年5.50亿元，2022年7.29亿元，2023年9.65亿元。
• 归母净利润：2021年1.43亿元，2022年1.90亿元，2023年2.53亿元。
• 每股收益（摊薄）：2021年1.53元，2022年2.04元，2023年2.71元。
• PE倍数：2021年31倍，2022年23倍，2023年18倍。
• 估值水平：与可比公司相当，考虑行业高增长，首次给予“增持”评级。

风险提示

1. 产品迭代风险：若产品无法适应市场变化，将面临竞争压力。
2. 商誉减值风险：公司存在商誉，若未来资产组表现不佳，可能导致商誉减值。
3. 业务拓展风险：若客户拓展不及预期，将影响业绩增长。
4. 信息更新风险：研报信息可能存在更新不及时的风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告基于公开资料，不代表公司立场，信息可能存在更新不及时的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。