20220414-东方财富证券-信安世纪-688201.SH-2021年报点评_净利润超预期_走在健康成长轨道上_4页_369kb
报告摘要
公司财务与业务分析总结
核心内容概述
本报告总结了某信息安全企业2021年年报及东方财富证券研究所对2022-2024年的盈利预测。公司整体表现稳健，收入和利润均实现增长，尤其在金融保险行业和新兴技术市场表现突出，显示出良好的成长性和盈利能力。
主要财务数据
收入与利润
- 2021年营业收入：5.25亿元，同比增长 26.02%
- 2021年归母净利润：1.54亿元，同比增长 43.63%
- 2021年扣非净利润：1.43亿元，同比增长 40.54%
- 2021年Q4营业收入：2.67亿元，同比增长 22.26%
- 2021年Q4归母净利润：1.05亿元
- 2021年Q4扣非净利润：1.03亿元
盈利预测（2022-2024）
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 6.66 | 2.03 | 2.18 | 25.07 |
| 2023E | 8.45 | 2.64 | 2.84 | 19.27 |
| 2024E | 10.66 | 3.39 | 3.64 | 15.04 |
业务增长与市场表现
金融保险行业
- 营收：2.99亿元，同比增长 28.96%
- 毛利率：76.38%，同比提升 3.29pct
- 市场地位：依托银行业优势，持续跟进CIPS、跨境支付、数字货币等新应用的信息安全项目，为证券、期货等泛金融机构提供国密改造产品和服务。
政府及企业市场
- 政府市场营收：0.93亿元，同比增长 37.27%
- 企业市场营收：1.26亿元，同比增长 8.13%
- 政府市场毛利率：66.71%，同比提升 1.23pct
- 企业市场毛利率：68.03%，同比下降 1.16pct
新兴领域拓展
- 车联网安全：参与多项工信部试点项目，推动车路协同安全认证和V2X网络信任支撑。
- 云安全：提供政务云方案，获得工信部优秀方案评比，服务湖南、湖北、山西、贵州等地。
- 工控安全：与重点装备制造企业合作，提供数控机床密码产品。
成本与费用控制
- 毛利率：2021年为 72.12%，同比提升 1.37pct
- 净利率：2021年为 27.80%，同比提升 1.09pct
- 费用率：
- 销售费用：9600万元，同比增长 24.02%
- 管理费用：4100万元，同比增长 26.19%
- 研发费用：10048万元，同比增长 23.15%
公司通过产品化商业模式和高效管理实现降本增效，费用率整体有所降低，推动利润增长。
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 72.12% | 72.70% | 72.84% | 73.07% |
| 净利率 | 27.80% | 31.12% | 31.92% | 32.42% |
| ROE | 15.02% | 16.50% | 17.66% | 18.44% |
| ROIC | 13.22% | 16.14% | 17.21% | 17.94% |
| 资产负债率 | 15.08% | 15.37% | 15.58% | 15.57% |
| 流动比率 | 3.62 | 4.50 | 4.87 | 5.11 |
| 速动比率 | 3.21 | 4.10 | 4.46 | 4.70 |
| 总资产周转率 | 0.43 | 0.46 | 0.47 | 0.49 |
| 应收账款周转率 | 2.15 | 2.15 | 2.13 | 2.13 |
| 存货周转率 | 8.04 | 8.36 | 8.41 | 8.50 |
公司财务结构稳健，资产流动性良好，盈利能力稳步提升，财务杠杆保持较低水平。
现金流与资产负债情况
资产负债表（2021A-2024E）
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 624.97 | 966.19 | 1306.62 | 1697.47 |
| 非流动资产 | 583.68 | 493.76 | 478.20 | 498.17 |
| 负债合计 | 182.23 | 224.37 | 278.10 | 341.95 |
| 股东权益 | 1026.43 | 1231.43 | 1497.17 | 1837.23 |
现金流量表（2021A-2024E）
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 93.94 | 316.72 | 389.35 | 508.22 |
| 投资活动现金流 | -575.17 | -100.83 | -196.41 | -287.30 |
| 筹资活动现金流 | 504.14 | 4.02 | 2.90 | 2.70 |
| 现金净增加额 | 22.90 | 219.92 | 195.84 | 223.61 |
公司经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负，显示公司处于扩张阶段，筹资活动现金流较小，主要依赖经营现金流维持发展。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司作为优质的信息安全厂商，在金融领域树立了良好品牌，同时在政府及新兴技术市场快速增长。公司产品毛利率提升，费用管控显著，盈利能力增强。
风险提示
- 金融科技领域新需求增长不及预期
- 金融行业IT预算缩减
- 产品线扩张不及预期
- 车载中间件产品车厂导入不及预期
结论
公司业绩表现良好，收入与利润均实现显著增长，特别是在金融保险行业和政府市场。产品化程度提升和高效管理推动了降本增效，毛利率和净利率稳步上升。尽管面临部分市场风险，但公司具备较强的成长能力和盈利潜力，维持“买入”评级。
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