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证券研究报告总结：【卓越推】全志科技

核心内容概览

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于电子行业，重点推荐股票为全志科技（300458）。报告由行业分析师边铁城与蔡靖共同撰写，研究助理袁海宇与王佐玉协助完成，旨在为追求绝对收益的投资者提供参考。

行业观点

1. 存储产品价格持续下滑

• DRAM价格：根据集邦咨询数据，第三季度DRAM合约价预计在第四季度下跌5%，且存在进一步下滑的可能。
• NAND Flash价格：自年初以来，价格持续下跌，第三季度跌幅达16.77%，累计下滑近30%。
• 原因分析：
  • 供给增加：前期扩产、高制程产品比重增加、良品率提升。
  • 需求放缓：计算设备（如PC、服务器）增长平缓，智能手机进入平台期，内存需求增长受限。
• 国际厂商策略：
  • 三星大幅削减DRAM投资（20%）。
  • SK海力士增加NAND芯片厂投资（20万亿韩圆，比原预算增长29%）。
• 国内形势：面临供给过剩与需求疲软的双重压力，但仍有机会在大厂资本支出下降时缩小差距。

2. 电子行业布局建议

• 关注高需求、高成长性细分板块：如光学元件、显示器件等。
• 关注国家重点扶持领域：如半导体，具有长期发展潜力。

3. 风险提示

• 技术发展及落地不及预期。
• 产业政策向负面变化。
• 估值水平持续回落风险。
• 商誉减值风险。

全志科技推荐理由

1. 技术领先

• A股唯一一家拥有独立自主IP核的芯片设计公司。
• 主要产品为智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。
• 技术在高清视频解码、高集成度、低功耗等方面达到世界领先水平。

2. 市场布局广泛

• 车联网领域：已量产多款芯片用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控等，客户包括凌度等国内外知名企业。
• 智能家居领域：产品覆盖智能音箱、智能空调、扫地机器人等，与小米、京东、格力、美的、海尔等建立深度合作。
• 智能音箱业务：已成为全球出货量领先的芯片供应商之一。

3. 业绩表现

• 2018年上半年，受益于智能音箱和车联网产品出货增长，公司营收大幅增长，结构显著改善。

盈利预测与评级

• EPS预测：2018年0.34元，2019年0.57元，2020年0.69元。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 股价预期：相对强于基准5%～20%。

研究团队简介

• 边铁城：工商管理硕士，8年IT从业经验，信达证券计算机、电子元器件行业研究。
• 蔡靖：北京大学工商管理硕士，8年IT从业经验，信达证券通信行业研究。
• 袁海宇：北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士，信达证券计算机行业研究。
• 王佐玉：北京外国语大学金融硕士，信达证券电子行业研究。

机构销售联系人

风险提示说明

• 本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 本报告仅限签约客户使用，不面向公众发布。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。

评级说明

总结

【卓越推】全志科技（300458）作为本期重点推荐标的，凭借在高清视频解码、智能终端芯片设计等领域的技术优势，以及在车联网和智能家居市场的积极布局，展现出较强的行业竞争力与增长潜力。尽管当前存储产品价格持续下滑，但全志科技在细分领域的深耕有望抵消部分行业压力，成为投资者关注的优质标的。