20181016-爱建证券-50ETF期权策略季报_三季度策略总结和四季度策略展望_43页_3mb

50ETF期权策略季报总结（2018Q3 - 2018Q4）

核心内容

本季报总结了2018年第三季度50ETF期权策略的表现，并对第四季度的策略进行了展望。报告涵盖了基本策略、保守策略、股票合成策略、波动率策略、牛熊价差策略、比率价差策略、跨期价差策略和无风险套利策略，分析了它们在7月、8月和9月的表现，并结合市场趋势和波动率变化，提出了四季度的策略建议。

主要观点

基本策略表现

• 多认购（LC） 和 空认沽（SP） 在7月和9月后期表现较好，主要受益于50ETF的上涨。
• 空认购（SC） 在8月表现相对稳定，但收益不显著。
• 多认沽（LP） 和 空认购（SC） 在9月表现较差，整体来看，没有一个基本策略在整季度持续盈利。

保守策略表现

• 备兑开仓（CoveC） 和 保险策略（ProtP） 在7月和9月后期受益于50ETF的上涨。
• 在8月，备兑开仓的收益有所下降，但优于保险策略。
• 9月保险策略表现优于备兑开仓，主要是因为空认购到期被行权，收益达到最大化。

股票合成策略表现

• 合成股票多头（SyntL） 在7月和9月后期表现优于合成股票空头（SyntS）。
• 合成股票空头（SyntS） 在8月表现较好，但整体来看，合成股票多头的收益为正。

波动率策略表现

• 跨式组合空头（StradS） 在7月和8月表现优于跨式组合多头（StradL）。
• 跨式组合多头（StradL） 在9月表现优于跨式组合空头。
• 勒式组合空头（Strans） 在7月和8月表现优于勒式组合多头（StranL）。
• 蝶式认购空头（ButtFS） 在7月、8月和9月均表现较好，但收益有限。
• 鹰式认购空头（CondS） 在7月、8月和9月均表现较好，但收益同样有限。

牛熊价差策略表现

• 牛市认购价差（Bull） 在7月和9月表现优于熊市认购价差（Bear）。
• 牛市认购价差 的收益主要来自于标的资产的上涨。
• 熊市认购价差 在8月表现较好，但整体收益不显著。

比率价差策略表现

• 认购比率价差（RatioC） 在7月表现较好，但8月和9月表现不稳定。
• 认沽比率价差（RatioP） 在8月表现较好，但9月表现较差。
• 反向认购比率价差（backRatioC） 和 反向认沽比率价差（backRatioP） 表现较差，整体收益为负。

跨期价差策略表现

• 认购日历价差多头（买远卖近C） 和 认沽日历价差多头（买远卖近P） 的累计亏损相似，收益不乐观。
• 认购日历价差多头在9月表现最差，而认沽日历价差多头在8月表现较好。

无风险套利策略表现

• 平价套利 和 盒式套利 的机会不多，且表现不佳。
• 由于交易成本较高，即使有套利机会，盈利也往往被成本覆盖。

关键信息

三季度表现总结

• 表现前五的策略：
  1. 合成股票多头（SyntL）
  2. 备兑开仓（CoveC）
  3. 空认沽（SP）
  4. 保险策略（ProtP）
  5. 多认购（LC）
• 表现最差的策略：
  1. 合成股票空头（SyntS）
  2. 空认购（SC）
  3. 多认沽（LP）
  4. 蝶式认购多头（ButtFL）
  5. 认购日历价差多头（买远卖近C）

四季度策略展望

• 市场趋势：上证50ETF在历史Q4季度中多数时间上涨，但也有下跌的情况，且下跌幅度较大。
• 波动率变化：三季度流动性较好的当月合约隐含波动率在18%~28%之间，认沽期权隐含波动率略高。
• 策略建议：
  • 不建议单方向做空认购或认沽。
  • 可以适当做多波动率，选择合适的时机结束仓位。
  • 持有标的资产的投资者可以考虑保守策略。
  • 在合适的时机可以轻仓做多虚值认购合约。

策略总结

三季度总结

• 合成股票多头 和 备兑开仓 是表现最好的策略，主要受益于标的资产的上涨。
• 空认沽 和 保险策略 在7月和9月表现较好，但在8月有所亏损。
• 多认购 在7月和9月表现稳定，但在8月亏损。
• 跨式组合空头 和 勒式组合空头 在7月和8月表现较好，但在9月亏损。
• 蝶式认购空头 和 鹰式认购空头 在整个季度均表现较好，但收益有限。
• 认沽比率价差 和 反向认购比率价差 表现较差，整体收益为负。

四季度展望

• 市场情绪：受外围因素影响，市场波动较大，短期内震荡可能反复。
• 策略选择：建议投资者在四季度采用保守策略，适当做多虚值认购合约。
• 风险偏好：当前市场风险偏好较低，估值企稳的上证50成分股相对其他资产更安全。

附录

• 到期盈亏图：

  • 多认购（LC）
  • 多认沽（LP）
  • 空认购（SC）
  • 空认沽（SP）
  • 备兑开仓（CoveC）
  • 保险策略（ProtP）
  • 合成股票多头（SyntL）
  • 合成股票空头（SyntS）
  • 跨式组合多头（StradL）
  • 跨式组合空头（StradS）
  • 勒式组合多头（StranL）
  • 勒式组合空头（Strans）
  • 蝶式认购多头（ButtFL）
  • 蝶式认购空头（ButtFS）
  • 鹰式认购多头（CondL）
  • 鹰式认购空头（CondS）
  • 牛市认购价差（Bull）
  • 熊市认购价差（Bear）
  • 认购比率价差（RatioC）
  • 反向认购比率价差（backRatioC）
  • 认沽比率价差（RatioP）
  • 反向认沽比率价差（backRatioP）

• 数据来源：爱建证券研究所

风险提示

• 本报告基于历史数据进行分析，市场具有不确定性，所有结果仅具有统计意义。
• 投资者需注意策略失效的风险。
• 报告未考虑交易成本，实际操作中需考虑成本影响。