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招商基金2018年第四季度投资策略报告总结

核心内容概述

招商基金2018年第四季度投资策略报告对全球经济环境、国内市场形势及主要资产类别进行了深入分析，并提出了相应的股债投资策略建议。报告指出，四季度全球经济面临不确定性，中美贸易摩擦加剧，新兴市场仍受流动性紧缩影响，而国内经济下行压力加大，政策面持续发力，为市场提供一定支撑。

主要观点

宏观经济环境

• 海外市场：美国经济保持强势，美联储持续加息缩表，美元指数震荡上行；新兴市场面临较大的贬值压力，需关注巴西、南非、墨西哥等“双赤字”国家的风险。
• 国内市场：实体经济下行压力加大，央行降准释放流动性，财政政策进一步宽松，有助于缓解融资难题；通胀预期有所升温，但全年大幅上行可能性有限；中美贸易摩擦可能对出口造成负面影响。

大类资产观点

• A股市场：短期市场风险偏好改善，四季度或继续反弹，但路径曲折；中期来看，A股估值接近历史底部，性价比高，优质龙头股和高股息率个股值得关注。
• 债券市场：利率债优于信用债，短期仍优于股票市场；随着经济走弱，利率债仍有下行空间，信用债则需关注分化行情，精选低风险个券。
• 港股市场：整体估值较低，但上行压力仍存，策略以防风险为主；建议关注高股息率的银行和保险行业，以及增长韧性较强的必选消费品板块。
• 美股市场：受税改和财政政策推动，美股延续强势，但四季度盈利增速可能放缓，估值高位或承压。
• 原油市场：受伊朗减产和美国制裁影响，油价中枢将上移至85-90美元/桶；预计四季度油价仍处上行通道。
• 黄金市场：受美元走强和美债收益率上行影响，四季度黄金价格或继续承压；中长期来看，美元强势或难持续，黄金存在反弹机会。
• 汇率市场：美元指数短期维持高位震荡，人民币汇率压力可控，中长期或迎转机。

关键信息

A股市场

• 9月表现：食品饮料、采掘和大金融板块领涨，电子、建材、通信和计算机板块跌幅居前。
• 估值水平：Wind全A（剔除金融石油石化）指数、沪深300指数、中证500指数的PE（TTM）分别处于2005年以来的6%、27%、1%分位水平。
• 策略建议：关注基本面稳健、行业格局改善、估值合理的优质龙头个股；重点布局金融板块（银行、保险）以及新经济和基建相关领域。

债券市场

• 利率产品：利率债收益率处于低位，四季度仍有下行空间；需关注社融增速和贸易摩擦进展，把握交易性机会。
• 信用产品：信用债收益率较二季度大幅下行，但低等级信用债仍处高位，存在定价偏差；建议精选个券，增强组合收益。
• 可转债：9月转债市场小幅反弹，但分化明显；建议关注基本面良好、前期超跌的个券。

结论

招商基金在四季度投资策略中强调，市场将面临多重挑战，包括中美贸易摩擦、全球经济不确定性、国内经济下行压力等。但同时，政策面持续宽松，为市场提供支撑。整体来看，短期债券市场优于股票市场，中期A股市场仍具吸引力。建议投资者在把握结构性机会的同时，控制仓位，防范市场波动风险。