20181016-招商基金-2018年第四季度招商基金投资策略报告_18页_1mb

招商基金2018年第四季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第四季度全球及中国宏观经济环境、主要资产类别走势以及股债投资策略，提出了对市场走势的判断与资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济环境

• 海外市场：美国经济维持强势，美联储持续加息缩表，美元指数震荡上行，美债收益率突破3.2%。新兴市场面临流动性紧缩压力，贸易摩擦可能进一步恶化。
• 国内市场：实体经济下行压力加大，央行降准释放流动性，财政政策积极，但“宽货币”向“宽信用”传导仍不畅。通胀预期有所上升，但整体上行空间有限。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦或在四季度对出口造成负面影响，特朗普可能借中期选举加剧对华施压。
• 汇率市场：美元短期强势难改，人民币汇率受资本管制及中美政策影响，中长期存在调整空间。

2. 大类资产观点

• A股市场：短期反弹仍将持续，但受经济下行影响，盈利增速可能收窄。估值接近历史底部，具备较高性价比。
• 债券市场：利率债优于信用债，短期仍具交易机会。信用债市场存在分化，需精选个券控制风险。
• 港股市场：估值较低，但风险偏好仍处低位，整体以震荡为主，建议关注高股息率及必选消费板块。
• 美股市场：受盈利数据支撑延续强势，但四季度盈利增速可能放缓，估值面临压力。
• 原油市场：伊朗减产叠加美国制裁，预计四季度油价中枢将升至85-90美元/桶。供需缺口扩大，油价上行趋势确定。
• 黄金市场：短期面临下行压力，主要因美债收益率走高及美联储加息预期增强。中长期看，美元强势不可持续，黄金或迎反弹机会。
• 汇率市场：美元指数高位震荡，人民币压力可控，未来可能通过资本管制等方式进行干预。

3. 股债投资策略

3.1 A股投资策略

• 9月回顾：食品饮料、采掘和大金融板块领涨，电子、建材、通信和计算机板块下跌。
• 四季度展望：估值继续筑底，市场行情曲折。建议关注基本面稳健、估值合理的优质龙头个股，以及金融、新经济、基建等结构性机会。
• 行业选择：金融板块（银行、保险）值得关注，高股息率个股具备吸引力；主题方面关注中央扶持的新经济和基建领域。

3.2 债券投资策略

• 利率产品：收益率处于低位，四季度或仍有下行空间。需关注社融增速及贸易摩擦进展，把握利率债交易机会。
• 信用产品：信用债收益率已大幅下行，但低等级信用债仍面临利差走阔压力。建议精选个券，关注资质较好的品种，防范信用风险。
• 可转债：市场整体反弹，但转股溢价率变化不大，分化继续。建议关注基本面良好、前期超跌的个券。

结论

招商基金在四季度将保持谨慎乐观态度，建议投资者关注A股市场结构性机会，把握利率债及部分信用债的交易窗口，同时控制仓位以应对市场波动。整体投资策略以价值投资为主，注重风险控制与资产配置的灵活性。