20151012-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_交投回暖_50ETF波动率回升_12页_1mb

交投回暖，50ETF波动率回升总结

核心内容

1. 市场回顾

• 上证50ETF：

  • 收于2.221元，较前一周上涨3.45%。
  • 日均成交1.81亿份，较前一周上涨38.13%。
  • 基金份额为132.85亿份，较前一周小幅减少0.11%。

• 上证50ETF期权：

  • 总成交量为151,871张，日均较前一周上升13.37%。
  • 持仓量为304,557张，较前一周上升4.6%。
  • 成交量P/C均值为0.984，较前一周下降5.25%。
  • 持仓量P/C为0.707，较前一周上升5.35%。
  • 成交额P/C均值为0.682，较前一周下降46.56%。
  • 成交量和成交额P/C下降表明市场情绪回暖。

• 涨跌幅分布：

  • 涨幅榜前五均为认购期权，跌幅榜前五均为认沽期权。
  • 70个认购期权上涨，成交量加权平均跌幅为60.91%。
  • 仅1个认购期权下跌，跌幅为11.76%。
  • 所有认沽期权下跌，成交加权平均跌幅为49.79%。

2. 波动率分析

2.1 现货波动率

• 上证50ETF一周、两周、一月历史波动率分别为23.56%、22.95%、29.6%，较节前分别上升37.2%、11.9%、4.53%。
• 一周波动率水平回升至2015年以来波动率的25%分位数处，高于2005年以来的中位数。
• 两周、一月波动率处于2015年以来的最低位。

2.2 期权隐含波动率

• 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为32.24%，较前一周下降5.38%。
• 上交所iVIX为30.07，较前一周下降1.89%。
• 隐含波动率处于2015年2月9日以来25%分位数以下，低于50ETF的中长期历史波动率。
• 认购期权隐含波动率小幅上升至24.16%，认沽期权隐含波动率上升至40.33%。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差为16.18%，较前一周缩小。
• 当月认沽期权隐含波动率呈“微笑”形态，其他期权隐含波动率呈“半笑”形态。
• 隐含波动率期限结构呈现近低远高的特征，表明市场对未来波动率预期较高。

3. 策略推荐

• 做多跨式价差：

  • 当月合约：买入“50ETF购10月2.15”+买入“50ETF沽10月2.15”，成本为1246元，盈利需50ETF价格突破或大幅波动。
  • 次月合约：买入“50ETF购11月2.20”+买入“50ETF沽11月2.20”，成本为1828元，需更大波动才能盈利。
  • 风险提示：若波动率继续下降，时间价值损失较大，最大亏损为权利金。

• 方向性策略：

  • 牛式价差：买入“50ETF购10月2.20”+卖出“50ETF购10月2.30”，盈亏平衡点为2.2337，最大盈利663元，最大亏损337元。
  • 熊式价差：买入“50ETF沽10月2.20”+卖出“50ETF沽10月2.10”，盈亏平衡点为2.1658，最大盈利658元，最大亏损342元。

主要观点

• 节假日期间波动率通常下降，节后波动率回升，市场情绪回暖。
• 期权价格不再普跌，交投活跃度回升。
• 隐含波动率处于低位，适合做多波动率或采用价差策略。
• 做多跨式价差策略需根据波动率预期和持有时间选择当月或次月合约。
• 方向性策略适用于明确看多或看空的投资者，可控制风险。

关键信息

• 波动率趋势：节后波动率回升，但隐含波动率仍处于低位。
• 市场情绪：成交量P/C和成交额P/C下降，表明市场情绪回暖。
• 策略选择：
  • 做多跨式价差：适用于预期波动率上升的投资者。
  • 牛式/熊式价差：适用于明确看涨或看跌的投资者。
• 风险提示：波动率下降可能导致跨式价差策略亏损，需注意仓位控制。
• 数据来源：WIND，西南证券研究发展中心。

图表目录

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：跨式价差多头损益图
• 图17：牛式价差损益图
• 图18：熊式价差损益图

表格目录

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜