2018年下半年A股投资策略_大博弈_利成长_51页_4mb

报告摘要

大博弈，利成长

——2018年下半年A股投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年A股市场面临的主要风险与机遇，指出中美金融周期异步和贸易摩擦将共同构成G2双杀风险，但同时也为新经济时代的形成提供了契机。

主要观点

G2双杀风险
- 中美金融周期异步导致中国经济增长下行压力加大，美国货币政策正常化加速，可能引发美元指数走强，从而加剧全球金融市场的波动。
- 历史数据显示，G2双杀期间，若缺乏政策支撑，股市通常表现不佳，但若叠加强刺激政策，即使增速下行仍可能形成牛市，但缺乏基本面改善则难以持续。
板块表现分析
- 周期板块：普遍下跌，上游如煤炭、有色跌幅显著。
- 消费板块：在双杀初期有防御性，但若持续时间过长，也会补跌，医药、餐饮旅游、食品饮料防御性较佳。
- TMT板块：初期跟随下跌，但消费补跌时表现较好，具有防御性。
- 金融板块：顺周期性较强，但需关注政策调整对市场的潜在影响。
政策托底与估值支撑
- 大博弈虽加剧风险，但也推动政策调整，有助于实现严监管与政策支持的再平衡。
- A股估值处于历史低位，且与美股相关性较低，具备避风港效应，尤其在美股估值高位时，A股更具吸引力。
新经济趋势
- 随着人口红利消逝和金融周期调整，消费和科技成为未来十年的核心增长动力。
- 消费稳定增长的比较优势凸显，科技提升全要素生产率（TFP）是重要趋势。
结构性改革与ROE支撑
- 减税降费等结构性改革政策有助于改善企业销售净利率，从而提升ROE。
- 增值税下调对低收入群体的税负影响更大，有助于提升消费能力。

关键信息

风险提示：中国名义增速超预期下行、美国超预期加息、人民币汇率波动、债务违约暴露、前期强势消费品补跌。
投资建议：
- 消费板块：重点关注罗莱生活、华孚时尚、中国国旅、中青旅、长春高新、云南白药、王府井、民和股份、圣农发展、青岛海尔。
- 科技板块：重点关注烽火通信、中际旭创、日海通讯、中航沈飞、三环集团、信维通信、顺络电子、新北洋、杉杉股份、中国电影。
- 金融板块：券商龙头具有长期配置价值。