20180703-财通证券-2018年下半年A股投资策略_紧握龙头_拥抱创新_51页_2mb

财通证券投资策略总结

核心内容

2018年下半年A股投资策略的核心在于紧握龙头，拥抱创新。面对国内外多重不确定性，市场整体呈现震荡格局，结构性机会凸显。策略建议投资者关注具备高确定性和高成长性的企业，尤其是科技成长股和大众消费股。

主要观点

1. 海外不确定性贯穿全年

• 中美贸易摩擦是主要风险之一，其影响从市场情绪逐步向基本面扩散。美国对中国高科技领域征税，中国也采取了对等措施，摩擦长期存在。
• 全球货币政策正常化加快，美联储预计2018年加息四次，欧央行退出QE，导致美元走强，对新兴市场资金流出形成压力。
• 美元升值和海外风险冲击，加剧了A股市场的不确定性。

2. 国内去杠杆深化

• 金融部门去杠杆持续推进，银行理财业务规模下降，同业存单余额增速放缓，委外业务萎缩。
• 居民部门去杠杆体现在购房贷款增速回落，消费贷等短期贷款也面临监管收紧。
• 企业部门去杠杆效果显著，国企资产负债率下降明显，但民企仍面临较大压力。
• 信用风险暴露加剧，债券违约频发，但未形成系统性风险，是市场纪律加强的体现。

3. 政策应对：紧信用+宽货币+宽财政

• 紧信用：去杠杆政策持续，金融风险防控成为重点。
• 宽货币：央行通过MLF超额续作、降准等方式释放流动性，对冲市场紧缩。
• 宽财政：国债和政策性银行债发行提速，基建投资有望止跌回升，重点支持扶贫、环保等短板领域。
• 支持新经济新动能：政策明确推动高质量发展，重点扶持集成电路、5G、新能源汽车、新材料等战略新兴产业。

4. 市场策略：紧握龙头，强化业绩与创新

• 估值处于历史低位：A股整体估值水平低于熔断时刻，市场整体下行风险小于个股。
• 淡化风格，强化业绩：建议投资者关注业绩确定性强、成长性高的企业，尤其是具备核心竞争力的科技成长股。
• 谨慎积极：在不确定环境中，应谨慎看待市场，积极布局估值合理、业绩确定的股票。

关键信息

估值与盈利情况

• 6月22日，全部A股PE（TTM，整体法）为15.2倍，剔除金融后为21.3倍，处于历史低位。
• 上半年企业盈利增速放缓，行业分化明显，预计中报及年报将进一步放缓。

行业与主题推荐

• 核心科技股：受益于政策支持与贸易摩擦暴露的科技短板，重点关注人工智能、芯片制造、云计算、工业互联网、新能源汽车等。
• 大众消费股：线上与线下融合趋势明显，新零售产业潜力巨大。信息消费是未来重点，利好消费板块。

机遇与风险

机遇

• 新经济新动能：贸易摩擦和去杠杆将加速核心科技产业的发展，政策支持力度大。
• 大众消费：消费升级趋势明确，新零售、信息消费等板块具有较大发展空间。

风险

• 中美贸易摩擦：可能影响市场风险偏好及基本面。
• 去杠杆带来的宏观经济下行：对市场信心形成压制。
• 流动性风险：美元升值、紧信用政策及CDR发行可能加剧市场流动性紧张。
• 市场微观结构风险：股权质押、信用违约等问题仍需关注。

结构性机会

• 在整体市场估值低位、盈利增速放缓的背景下，结构性机会显现。
• 建议投资者紧握龙头，选择业绩稳定、创新能力强的公司。
• 科技成长股和消费龙头股是重点布局对象，具有较高的相对收益潜力。

总结

2018年下半年A股市场面临内外多重挑战，但同时也孕育着结构性机遇。投资者应关注政策导向下的核心科技与大众消费领域，紧握业绩确定性强、创新能力强的龙头企业，以应对市场波动，把握长期增长趋势。