2018年下半年A股投资策略：紧握龙头，拥抱创新-20180703-财通证券-51页-2mb

财通证券投资策略总结

核心内容概述

财通证券发布的2018年下半年A股投资策略报告，围绕海外不确定性、国内去杠杆、政策应对及市场策略四个核心部分展开分析。报告指出，A股市场在面临国内外多重压力下，仍有机会通过紧握龙头、强化业绩与创新来实现结构性增长。同时，核心科技和大众消费被列为重点投资方向。

主要观点

1. 海外不确定性贯穿全年

• 中美贸易摩擦是主要外部风险，始于2018年3月，随着关税清单的发布及贸易战的升级，影响了全球市场情绪。
• 美国经济向好、通胀回升及加息进程加快，推动美元指数走强，对全球资金流向产生影响，人民币对美元贬值压力上升。
• 中美贸易摩擦不仅是贸易问题，还可能升级为全方位角力，涉及金融、汇率、经济、地缘政治等领域。

2. 国内去杠杆持续深化

• 金融部门去杠杆：银行理财、同业存单、委外业务规模大幅收缩，显示监管政策对金融体系的整顿。
• 居民部门去杠杆：限购限贷政策影响居民杠杆率，消费贷增速回落。
• 企业部门去杠杆：民企与国企资产负债率差异明显，国企去杠杆成效显著，但整体信用风险暴露加剧，债券违约频发。

3. 政策应对：紧信用+宽货币+宽财政

• 紧信用：去杠杆政策持续，社融减少，经济增速预期放缓。
• 宽货币：央行通过MLF超额续作、降准等方式释放流动性，缓解市场压力。
• 宽财政：国债与政策性银行债发行提速，基建投资有望止跌回升，政策支持新经济与新动能。

关键信息

1. 市场策略：紧握龙头，强化业绩与创新

• 估值低位：A股整体估值处于历史低位，尤其是剔除金融后的估值更低，市场整体下行风险小于个股。
• 业绩与创新优先：在经济增速放缓和市场风险偏好的背景下，高确定性、高成长性的企业更受青睐。
• 淡化风格：建议投资者关注业绩和创新，而非单纯追求风格轮动。

2. 行业与主题：核心科技+大众消费

• 核心科技股：受中美贸易摩擦影响，中国科技短板暴露，政策将加大对核心技术产业的扶持，如人工智能、芯片制造、云计算、新能源汽车等。
• 大众消费股：新零售、信息消费成为政策支持重点，消费结构正从传统向新兴转型，推荐关注消费领域的优质企业。

机遇与风险

机遇

• 新经济新动能：政策支持将推动集成电路、5G、新能源汽车等产业发展，利好核心科技股。
• 大众消费：新零售、消费升级趋势明确，消费驱动潜力大。

风险

• 中美贸易摩擦：可能影响市场风险偏好，甚至基本面。
• 去杠杆持续：带来宏观经济下行压力。
• 流动性风险：来自美元升值、国内紧信用政策及CDR发行。
• 市场微观结构风险：如股权质押、信用违约等。

总结

财通证券认为，2018年下半年A股市场将面临内外压力交织的局面，但市场仍有机会通过结构性投资来实现收益。建议投资者紧握龙头，关注业绩确定性高、创新能力强的企业，重点布局核心科技和大众消费领域，以应对经济下行和政策调整带来的挑战。