20210809-光大证券-生益科技-600183.SH-跟踪报告之一_21H1业绩超预期_行业景气持续_3页_710kb

公司研究总结：生益科技 (600183.SH)

核心内容

生益科技在2021年上半年发布了业绩预增预告，预计实现归母净利润14.0-14.2亿元，同比增长70%-72%，超出市场预期。公司2021年第二季度单季归母净利润为8.56-8.76亿元，同比增长76%-80%，环比2021年第一季度增长约59%。这表明公司业绩在2021年上半财年表现强劲，主要得益于覆铜板产品量价齐升和产品毛利率上行。

主要观点

• 行业景气度持续：随着下游高端消费电子、汽车等市场需求旺盛，叠加5G通信建设预期回暖，覆铜板行业景气度有望持续，带动公司业绩进一步增长。
• 毛利率提升：公司通过有效成本转嫁策略，在原材料价格上涨的背景下仍实现利润增长，毛利率有望维持上行趋势。
• 产品结构优化：公司在汽车电子、新能源汽车、自动驾驶组件、高速传输线等领域有新品布局，同时在5G基站和服务器的高频高速产品方面获得较好客户认证，推动业务成长。
• 高频高速CCL国产替代需求强烈：公司作为该领域的国产龙头，具备较强市场竞争力和增长潜力。

关键信息

盈利预测与估值

财务表现

• 盈利能力：2021年预计归母净利润率13.1%，ROE（摊薄）21.0%，经营性ROIC预计提升至15.7%。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所下降或稳定，有利于利润增长。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计达3,829百万元，显著高于2020年的1,758百万元。

风险提示

• 5G建设需求不及预期
• 原材料涨价拖累公司盈利能力
• 产能爬坡低于预期

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司作为覆铜板龙头企业，具备良好的增长潜力。
• 估值：2021-2023年PE分别为27X、23X、20X，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。
• 当前价：28.55元，公司盈利能力和估值水平均表现良好。

公司基本面分析

• 资产结构：总资产逐年增长，2023年预计达25,721百万元，货币资金增加，流动资产和非流动资产均有所提升。
• 负债情况：资产负债率从40%下降至32%，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。
• 股东权益：归属母公司权益逐年增长，2023年预计达16,360百万元，显示公司资本结构稳健。

结论

生益科技在2021年上半年业绩超预期，主要受益于行业景气度提升和产品结构优化。公司作为覆铜板行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管存在原材料涨价和产能爬坡等风险，但公司盈利能力和估值水平均表现良好，建议投资者关注其未来增长机会。