20211230-国金证券-生益科技-600183.SH-常熟生益获担保_新产能运营得到资金支持_4页_569kb

生益科技（600183.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

生益科技（600183.SH）作为覆铜板行业的龙头企业，近期获得市场“买入”评级，主要基于其在行业周期调整中的表现、高端产品布局及未来产能释放的潜力。尽管当前行业面临降价下行周期，但公司通过有效管控和调整，有望率先走出周期，实现业绩反转和增长。

主要观点

• 市场表现：截至当前，公司股价为23.12元，年内最高价为29.85元，最低价为21.56元。整体估值水平接近历史底部区间。
• 财务预测：公司预计2021~2023年归母净利润分别为30.3亿元、31.6亿元和41.7亿元，对应PE分别为18倍、17倍和13倍，显示公司具备较高的成长性与估值修复空间。
• 高端产品布局：公司已在高频产品方面成功打入市场主流圈，高速产品在通信专用设备和服务器平台更迭中逐步放量，MiniLED已进入北美大客户供应链并开始放量，封装基板扩产亦待释放。
• 产能释放：2022年公司计划投产多个重点项目，包括松山湖载板项目、陕西生益三期项目和常熟生益二期项目，其中常熟二期项目规模最大，预计对业绩增长有重要贡献。
• 资金支持：公司控股子公司苏州生益向常熟生益提供4亿元连带责任担保，有助于新产能顺利运营，缓解资金压力。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率持续上升，ROE（归属母公司）从2018年的15.63%提升至2023年的25.86%，盈利能力增强。
• 现金流改善：公司经营活动现金净流在2021年后显著改善，尤其在2022年和2023年预计大幅增长，显示公司运营效率提升。

关键信息

产能与项目

• 松山湖载板项目：年产260万平方米，投资6.6亿元。
• 陕西生益三期项目：年产720万张（约900万平方米），投资6.2亿元。
• 常熟生益二期项目：年产1140万平方米，投资9.5亿元。

财务指标

• 营业收入：从2019年的13,241百万元增长至2023年的26,044百万元。
• 归母净利润：从2019年的1,449百万元增长至2023年的4,165百万元。
• ROE：从2018年的15.63%提升至2023年的25.86%。
• P/E：从2018年的32.87倍降至2023年的12.82倍，显示估值修复潜力。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 理由：公司具备较强的盈利能力，估值处于低位，未来产能释放和高端产品放量将带来显著增长。

风险提示

• 行业景气度下行。
• 产品价格下滑。
• 新产能释放不及预期。
• 高端产品推进不及预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需谨慎。