20250505-华安证券-生益科技-600183.SH-生益科技_业绩高速成长_充分受益于算力时代_4页_378kb

生益科技（600183）2024年财报及2025年第一季度报告显示，公司业绩高速增长，全年营收20388亿元（同比增22.92%），归母净利润1739亿元（同比增49.37%），Q1营收5611亿元（同比增26.86%），归母净利润564亿元（同比增43.76%）。公司作为覆铜板核心供应商，产品覆盖单/双面线路板、高多层线路板，应用于高算力设备、AI服务器、5G天线、汽车电子等领域。2023年全球市场份额达14%，位列第二。

公司技术积累深厚，2005年起攻克高频高速封装基材技术，在无卤甚低损耗覆铜板、混压翘曲控制等领域实现突破，开发出多系列高速产品，满足不同介电损耗与性能需求。2011年设立行业唯一的国家级工程技术研究中心，专注电子电路基材研发，支撑新一代服务器、AI服务器及16T以太网主板等高端产品开发。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入将达23887亿元、27552亿元、3097亿元，归母净利润分别为2617亿元、3359亿元、3869亿元，对应PE分别为2255倍、1757倍、1525倍。财务数据显示，毛利率稳定在25%左右，净利率从8.5%提升至12.5%，ROE从11.7%升至15.5%，盈利能力和效率持续增强。

风险提示包括AI需求不及预期、研发进度滞后、PCB行业竞争加剧及核心上游材料成本上涨等。公司通过持续研发与技术沉淀，在高端电子材料领域保持技术优势，同时受益于算力时代需求扩张，未来增长潜力较大。