20171030-招商证券-生益科技-600183.SH-业绩维持高增长_四季度将迎来更明显的环比提升_5页_1mb

报告摘要

生益科技（600183.SH）在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长态势，尽管三季度净利润环比增长不明显，但四季度有望迎来显著提升。公司作为国内覆铜板行业龙头，深度受益于铜箔和覆铜板产业链的向上周期。当前股价为14.69元，目标估值为18元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

业绩表现强劲：
2017年前三季度，公司实现营业总收入77.29亿元，同比增长26.5%；净利润8.07亿元，同比增长61.32%。Q3单季度营收增长29.82%，净利润增长45.3%，显示公司业绩持续向好。
三季度盈利环比增长乏力：
尽管营收增长显著，但净利润率有所下降，主要由于原材料（如铜箔、玻纤）价格在7月上涨，而公司产品价格调整滞后至9月，导致三季度毛利率下降1.76%。此影响在四季度有望通过提价缓解。
四季度业绩预期提升：
公司在9月份已进行提价，预计四季度还将迎来一次涨价，从而推动业绩环比大幅增长。参考历史数据，去年Q3净利润为1.8亿元，Q4达到2.4亿元，预计今年将延续类似趋势。
新产品布局前景广阔：
公司在PCB、通信高频板、汽车板、新型电子电路基材等领域布局，尤其是通信高频板和汽车板业务，预计将在2017年第四季度及2018年一季度实现放量销售。此外，子公司生益电子的经营状况持续改善，为公司业绩增长提供支撑。
财务预测与估值：
预计2017-2019年公司净利润分别为11.54亿元、15.02亿元、17.95亿元，对应EPS为0.80元、1.04元、1.25元，PE分别为18倍、14倍、12倍。公司估值合理，成长性显著，具备长期投资价值。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	7610	8538	10740	13611	15793
净利润（百万元）	544	747	1154	1502	1795
EPS（元）	0.38	0.52	0.80	1.04	1.25
PE	38.8	28.3	18.3	14.1	11.8
PB	4.5	4.2	3.9	3.2	2.7
EV/EBITDA	26.1	20.5	13.9	10.9	9.3

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在沪深300指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于沪深300指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数