东方金诚-2022年2月城投债市场运行情况分析报告-14页_2mb

城投债融资季节性走弱，各地隐债化解持续推进

核心内容

2022年2月，城投债市场整体呈现融资规模和净融资额双降趋势，且融资难度有所上升。这一现象不仅受到春节假期季节性因素影响，还与近期城投发行审核趋严有关。此外，地方债务风险管控政策持续推进，隐性债务显性化成为化解隐债的主要方向。

主要观点

• 一级市场融资情况走弱：2月城投债发行量和净融资额均显著下降，分别降至2542.68亿元和1196.42亿元。与1月相比，发行量减少541只，降幅达61.34%；与上年同期相比，发行规模减少76.62亿元，同比小幅下滑2.93%。
• 发行期限短期化：2月城投债加权平均发行期限继续缩短，从1月的3.00年降至2.77年，其中一年期及以下期限发行占比升至40.70%，显示中长期限城投债发行难度增加。
• 信用等级分化：AAA级和AA+级城投债发行规模占比下降，AA级城投债占比上升。净融资方面，AA+级和AA级占比提升，而AAA级净融资占比大幅下滑。
• 区域融资分化明显：江苏省城投债发行和净融资规模仍居全国首位，但环比和同比均出现下降。吉林、辽宁、青海等地区城投融资难度较大，发行成本偏高。
• 二级市场交易活跃度提升：尽管受春节影响，二级市场交易额环比下降，但同比小幅上升。异常交易债券数量略有增加，部分主体价格波动较大，反映一定风险信号。
• 政策持续强化风险防控：中央和地方持续发文强调防风险，全域无隐债试点工作持续推进，隐债化解以显性化为主，旨在提升债务透明度与可管控性。
• 隐债化解方式：主要通过隐性债务显性化，将隐债纳入预算管理，同时利用市场化手段如财政资金偿还、资产变现等进行化解。

关键信息

一级市场数据

• 发行规模：2542.68亿元，环比下降58.94%，同比下降2.93%。
• 净融资额：1196.42亿元，环比下降1873.72亿元，同比下降75.95亿元。
• 发行数量：341只，环比减少541只。
• 短期化趋势：加权平均发行期限降至2.77年，一年期及以下占比达40.70%。
• 信用等级变化：AA+级发行占比下降至38.56%，AA级上升至28.48%。
• AAA级融资收缩：净融资占比环比下降14.85个百分点至16.78%。
• 区域分化：江苏省融资活跃度下降，7个省份净融资为负值，主要集中于西部和东北地区。

二级市场情况

• 交易活跃度：2月交易额约6870.84亿元，环比下降32.93%，同比上升27.13%。
• 异常交易：共92家城投公司出现异常交易，其中14家多日价格异动，异常交易平均价差幅度约为-5.10%，平均到期收益率偏离587.21BPs。
• 异常交易主体：潍坊滨海投资、云南省投、柳州投控、天津城建等主体多次出现异常交易，反映潜在风险。

隐性债务化解政策

• 政策方向：以“遏制新增、化解存量”为总体思路，推动隐性债务显性化，提高地方债务透明度和可控性。
• 具体措施：
  • 加强债务管理：如贵州省、云南省、四川省等地方出台政策，明确债务管理要求，防止新增隐性债务。
  • 建立常态监控机制：如新疆监管局依托债务监测平台，动态监控地方政府债务。
  • 推动全域无隐债试点：广东和上海率先开展全域无隐债试点，为其他地区提供经验。
  • 强化融资管控：严禁地方政府通过金融机构违规融资，清理规范融资平台公司。

隐债定义与化解方式

• 隐性债务定义：指地方政府在法定债务限额之外直接或承诺以财政资金偿还，或违法提供担保等方式举借的债务。
• 化解方式：
  • 隐性债务显性化：将隐债纳入预算管理，为债务化解提供资金支持。
  • 市场化手段：包括财政资金偿还、资产变现、项目收入偿还等。
  • 再融资与置换：通过发行特殊再融资债券或置换债来化解隐性债务。

总结

2022年2月，城投债市场受季节性因素和政策收紧影响，整体融资环境趋紧，发行量和净融资额均出现下滑。短期化趋势明显，中长期限城投债发行难度增加。同时，地方债务风险管控政策持续强化，推动隐性债务显性化，以提高债务透明度和可控性。二级市场交易活跃度虽受季节影响，但同比略有上升，部分城投债出现异常交易，提示潜在风险。各地在隐债化解方面采取多种措施，包括政策引导、监管加强、市场化手段等，以实现债务风险的可控和化解。