20221125-东方金诚-城投债政策专题研究_地方债务风险管控基调强化_城投债融资难言放松_12页_707kb

地方债务风险管控强化与城投债融资环境分析

核心内容

2022年以来，地方债务风险管控政策持续收紧，强调严控新增隐性债务，强化城投平台监管，推动债务风险化解。同时，中央对部分高风险地区如贵州、山东等实施定向支持政策，以平衡风险防控与经济发展需求。整体来看，城投债融资环境趋紧，但政策性金融工具的加码为基建投资提供了替代融资渠道，降低了城投平台的融资依赖。短期内城投债安全性仍有一定支撑，但长期来看，隐性债务管理将延续“严监管”基调，城投主体间信用风险分化加剧。

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主要观点

• 政策主线未变：中央继续严控新增地方隐性债务，强化监管力度，明确严禁与地方政府信用挂钩，清理“空壳类”融资平台，建立政府偿债备付金制度，推动统一规则合并监管地方政府债务。
• 定向支持政策：贵州、山东等高风险地区获得中央政策支持，通过债务展期、重组等方式缓解融资压力，政策调控精度提升。
• 城投债融资趋紧：2022年1-10月城投债净融资大幅下降，交易所城投债终止审查数量和金额显著增长，反映融资环境趋紧。
• 政策性金融工具助力：中央设立政策性金融工具支持基建，减少对城投债的依赖，推动基建投资提速。
• 短期安全性支撑：地方政府对城投公开债“刚性兑付”意愿较强，且“资产荒”背景下城投债稀缺性仍存，短期安全性有所保障。
• 长期分化加剧：随着政府兜底预期被打破，不同区域和级别城投平台的信用风险将更加明显，弱资质主体需特别关注。

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政策调整与监管收紧

一、严控新增隐性债务，强化监管

1. 典型案例通报：财政部两次通报隐性债务违规案例，涉及多个省份，强调“发现一起、查处一起、问责一起”，强化问责机制。
2. 清理非标融资产品：地方交易场所违规融资行为被重点整顿，要求规范资金用途和还款来源。
3. 遏制城投拿地行为：严禁通过举债储备土地、国企购地虚增土地出让收入，防止财政收入虚增。
4. 建立偿债备付金制度：深圳试点政府偿债备付金制度，防范专项债兑付风险。
5. 统一债务监管规则：财政部提出逐步实现地方政府债务按统一规则合并监管，进一步厘清隐性债务边界。

二、定向支持政策

1. 贵州政策支持：国务院和财政部出台文件支持贵州降低债务风险，允许融资平台公司与金融机构协商展期、重组等方式维持资金周转。
2. 山东政策支持：财政部发文支持山东新旧动能转换，统筹分配新增债务限额，加强风险预警与防控。
3. 政策调控精细化：中央在严控风险的同时，对符合区域经济发展和基础设施建设需求的融资行为给予支持，体现政策调控的精准性。

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城投债融资环境变化

一、融资环境趋紧

• 净融资大幅下滑：2022年1-10月城投债净融资同比下降25.33%，偿还量增加15.01%，融资环境明显趋紧。
• 交易所审查收紧：终止审查项目金额同比增长110.6%，注册端审核未见放松，反映市场对城投债的审慎态度。
• 区域差异明显：多数省份终止审查项目金额增长，尤其四川、江苏、浙江、山东等地，甘肃、安徽、云南等地通过率较低。

二、政策性金融工具替代作用增强

• 信贷额度调增：政策性银行新增信贷额度和基建投资基金的设立，推动基建投资提速，降低对城投债的依赖。
• 融资结构优化：城投平台融资依赖度下降，融资渠道多元化趋势显现。

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城投债安全性与风险分化

一、短期安全性支撑

• 刚性兑付意愿增强：地方政府对城投公开债兑付承诺较强，尤其受兰州城投违约影响的甘肃等地明确确保债券按期足额兑付。
• 资产荒背景下稀缺性：城投债在当前市场环境下仍具稀缺性，为融资提供一定支持。

二、长期风险分化

• 政策持续收紧：隐性债务管理将延续“严监管”基调，城投融资政策偏紧趋势将长期存在。
• 信用风险分化：城投平台资源整合过程中，不同区域和级别主体信用风险将更加明显，弱资质主体需警惕债务风险。

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关键信息汇总

项目	内容
政策主线	严控新增隐性债务，强化监管，建立偿债备付金制度，统一债务监管规则
定向支持	贵州、山东等地获得政策支持，允许债务展期、重组等方式缓解融资压力
城投债融资	净融资大幅下降，交易所审查趋严，部分省份融资环境恶化
政策性工具	中央设立政策性金融工具支持基建，减少对城投债的依赖
安全性支撑	地方政府刚性兑付意愿较强，城投债稀缺性短期仍存
风险分化	长期来看，城投主体信用风险分化加剧，弱资质主体风险突出

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总结

当前地方债务风险管控政策持续收紧，城投债融资环境整体趋紧，但中央通过定向支持政策和政策性金融工具的引入，为高风险地区和重点项目提供了融资缓冲。短期内城投债安全性仍有一定支撑，但长期来看，隐性债务管理政策将维持高压态势，城投平台信用风险分化加剧，弱资质主体需重点关注。政策调控在严监管与适度支持之间寻求平衡，推动地方债务风险化解与经济稳定发展并重。