20190714-国金证券-交通运输产业行业研究周报：快递业务量高增长背后：再论价格战的边界与时间节点_23页_1mb

资源与环境研究中心：交通运输行业周报总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业在2019年6月的市场表现与基本面变化，重点探讨了快递、航空、机场等子板块的运营情况及投资建议。

主要观点

• 市场表现：上周交运板块整体下跌，其中航空运输、航运、物流等子板块跌幅较大，而机场板块微涨。
• 行业趋势：行业高增长背后是价格战的持续，但竞争格局的不确定性限制了估值提升空间。
• 政策影响：《口岸出境免税店管理暂行办法》短期内对机场影响有限，中长期有助于平衡各方利益。
• 汇率与油价：中美贸易关系缓和，人民币贬值压力减小，航空股汇兑风险降低；国际油价受美伊局势影响有所波动，但整体仍呈下降趋势。
• B737MAX停飞：波音公司延迟修复B737MAX问题，预计复飞时间可能延后至10月，影响航空供给。
• 电商影响：拼多多等新型电商推动快递业务量增长，预计三季度为价格战的重要观测时点。

关键信息

快递行业

• 数据表现：2019年6月，全国快递服务企业业务量54.6亿件，同比增长29.1%；业务收入643.2亿元，同比增长26.5%。
• 竞争格局：价格战持续，但龙头公司凭借规模效应和成本优势仍能保持较高增速。
• 投资建议：重点推荐中通快递和韵达股份，关注申通快递与圆通快递的成本变化趋势。

航空行业

• 市场回暖：5月航空行业旅客运输量同比增长8.7%，客座率小幅回升。
• 供需缺口：B737MAX停飞导致供给减少，预计三季度航空需求将改善，票价可能上涨。
• 投资建议：推荐东方航空、中国国航、春秋航空，关注其经营环境边际改善。

机场行业

• 免税业务：《口岸出境免税店管理暂行办法》对机场影响较小，中长期有助于平衡各方利益。
• 流量增长：全国主要机场旅客吞吐量增长缓慢，但非航业务成为主要增长点。
• 免税进展：上海机场和白云机场的免税业务表现突出，带动业绩增长。

投资建议

• 重点推荐公司：东方航空、中国国航、白云机场、上海机场、顺丰控股。
• 估值分析：以PE和PEG估值为主，因其能更好地反映快递业务量增长带来的估值支撑。
• 行业前景：长期看好龙头溢价，主要源于稳态竞争格局下的规模和回报率。

风险提示

• 高铁分流：可能对航空客运需求造成明显削弱。
• 政策不达预期：若航空时刻总量控制提前放松，可能影响推荐逻辑。
• 价格战：可能导致行业盈利受损。
• 极端事件：如油价持续攀升、集运进入大船交付高峰等。

数据摘要

行业数据跟踪

• 航空：5月客座率小幅回升，预期三季度数据改善。
• 油运：BDTI和BCTI均环比下跌，但油价同比下降。
• 快递：6月业务量和收入均实现高增长，价格战持续。
• 铁路：大秦线运量同比小幅下降，但上半年整体表现稳定。
• 机场：流量增速低位徘徊，但非航业务表现良好。

图表目录

• 图表1：主要机场上市公司免税签约情况
• 图表2：B737MAX停飞事件梳理
• 图表3：重点推荐公司估值表
• 图表4：交运子板块行情
• 图表5：A股交运板块周涨幅排名
• 图表6：A股交运板块周涨跌幅后十公司
• 图表7：本周A/H股溢价率
• 图表8：民航旅客周转量
• 图表9：民航正班客座率
• 图表10：WTI原油期货结算价
• 图表11：新加坡380燃料油价格
• 图表12：美元兑人民币中间价
• 图表13：原油运输BDTI走势
• 图表14：成品油运输BCTI走势
• 图表15：全国规模以上快递业务量
• 图表16：全国规模以上快递业务收入
• 图表17：中国物流景气指数
• 图表18：铁路旅客周转量
• 图表19：铁路货物周转量
• 图表20：全国主要机场旅客吞吐量
• 图表21：全国主要机场飞机起降架次
• 图表22：公路旅客周转量
• 图表23：公路货物周转量
• 图表24：沿海主要港口货物吞吐量
• 图表25：沿海主要港口外贸货物吞吐量
• 图表26：BDI走势
• 图表27：BCI走势
• 图表28：BPI走势
• 图表29：BSI走势
• 图表30：出口集运CCFI走势
• 图表31：出口集运SCFI走势
• 图表32：SCFI欧洲航线运价指数
• 图表33：SCFI地中海航线运价指数
• 图表34：SCFI美东航线运价指数
• 图表35：SCFI美西航线运价指数
• 图表36：交通运输板块行业要闻
• 图表37：交通运输板块公司要闻
• 图表38：公司深度&公司研究报告
• 图表39：行业&专题报告
• 图表40：行业&公司点评