20190630-国金证券-交通运输行业周报：贸易战缓和利好汇率，B737MAX复飞或推迟至10月_22页_1mb

资源与环境研究中心：交通运输产业行业研究

核心内容

本报告分析了2019年6月交通运输行业整体表现及各子板块的市场动态，并对相关行业基本面进行了跟踪。重点指出航空、快递、机场和公路等子行业的发展趋势及投资机会，同时提示潜在风险。

主要观点

• 航空行业：中美贸易关系缓和，人民币汇率贬值空间收窄，利好航空股。B737MAX停飞时间推迟至10月，导致供给缺口，预计推动票价上涨。5月航空需求回暖，客座率提升，暑期旺季有望形成供需缺口。
• 快递行业：5月业务量增速为申通（47.5%）>韵达（43.0%）>圆通（28.2%）>顺丰（10.2%）。顺丰持续布局新业务，三季度或为价格战观测节点，快递行业集中度提升，龙头公司优势凸显。
• 机场行业：流量增速低位徘徊，非航业务成为业绩增长主要来源。上海机场和白云机场的免税业务表现突出，毛利率提升，推动盈利增长。
• 公路行业：具备防御属性，稳定现金流和高分红使其在市场波动中表现较好。取消省界收费站政策不直接影响收费额，反而可能提升物流效率。

关键信息

市场数据

• 上证综指：3001.98，下跌0.77%
• 沪深300指数：3833.94，下跌0.22%
• 深证成指：9214.27，下跌0.81%
• 申万交运板块：3878.80，下跌0.38%
• 机场板块：上涨6.29%

投资建议

• 重点推荐：东方航空、中国国航、白云机场、上海机场、顺丰控股
• 风险提示：高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业价格战、极端事件发生

估值表

航空行业分析

• 5月航空需求增速8.7%，累计增速8.5%，较4月明显回升。
• 客座率提升，南航、东航、国航分别提升0.6pct、0.6pct、2.1pct。
• 暑期旺季即将来临，预计形成供需缺口，推动票价上涨。

快递行业分析

• 5月快递业务量52.3亿件，同比增长25.2%；业务收入618.1亿元，同比增长24.2%。
• 顺丰业务量增速环比提升，受益于生鲜业务增长，布局供应链与同城。
• 三季度或成为快递行业分化的重要节点，头部企业增速可能分化。

机场行业分析

• 上海机场和白云机场免税业务发展突出，毛利率提升，盈利增强。
• T2航站楼投产提升免税变现能力，非航业务成为增长主因。

公路行业分析

• 公路股具备防御属性，稳定业绩和高分红使其在市场中表现较好。
• 取消省界收费站不影响收费额，反而可能提升物流效率。

结构清晰总结

行业概述

交通运输行业整体表现波动，各子板块分化明显。航空板块受中美关系缓和及B737MAX停飞影响，存在短期波动但长期利好。快递行业需求持续增长，但竞争加剧。机场行业非航业务成为主要增长点。公路行业具有防御属性，受益于政策利好。

航空板块

• 中美贸易关系缓和，人民币汇率贬值空间收窄，利好航空股。
• B737MAX停飞或推迟至10月，导致供给缺口，推动票价上涨。
• 5月航空需求回暖，客座率提升，暑期旺季或形成明显供需缺口。

快递板块

• 5月业务量增长显著，顺丰增速虽低但布局新业务。
• 三季度或为价格战观测节点，头部企业增速可能分化。
• 行业集中度提升，龙头公司优势明显。

机场板块

• 流量增速低位徘徊，非航业务成为主要业绩来源。
• 上海机场和白云机场免税业务表现突出，毛利率提升。
• T2航站楼投产提升免税变现能力，推动盈利增长。

公路板块

• 公路股具备防御属性，稳定业绩和高分红使其在市场中表现较好。
• 取消省界收费站政策不直接影响收费额，反而可能提升物流效率。

投资建议

• 重点推荐东方航空、中国国航、白云机场、上海机场、顺丰控股。
• 风险提示包括高铁分流、政策不达预期、价格战及极端事件。

估值分析

• 各公司未来6-12个月估值表现良好，具备上涨潜力。

行业动态

• 航空、快递、机场、公路等板块均出现积极变化，行业基本面持续改善。

总结

本报告综合分析了交通运输行业的整体表现与各子板块的市场动态，指出航空、快递、机场和公路等行业的投资机会与风险。重点推荐东方航空、中国国航、白云机场、上海机场和顺丰控股，并提示高铁分流、政策不达预期、价格战及极端事件等风险。