20190715-国信证券-社会服务深度报告：7月投资策略暨中报前瞻-预计板块中报稳定增长，中线坚守龙头_15页_1mb

社会服务行业2019年7月投资策略暨中报前瞻总结

核心内容

板块表现与展望

• 中报预测：预计2019年中报社会服务板块整体稳定增长，重点公司业绩增长有望达到30%以上。
• 投资策略：维持板块“超配”评级，中线坚守龙头，短期关注市场风格变化，适时兼顾弹性品种。
• 板块走势：2019年6月，旅游板块跑赢沪深300指数4.02个百分点，中国国旅涨幅显著，达15.30%。

主要观点

免税行业

• 上半年表现：海南离岛免税销售额同比增长27%，其中Q1增长29%，Q2增长21%，6月受免税购物节带动增长35%。
• 政策影响：出境免税新政短期影响情绪，中线利好中免，强化其与机场博弈优势及与其他免税运营商的相对优势。
• 韩国政策：韩国放宽免税购物额度，提升国人和外国人的免税消费额度，可能对我国免税政策产生竞相效应。

演艺行业

• 张家界项目：6月28日开业，11天接待观众十余万人，单日最高上演5场，项目表现优异。
• 新项目推进：张家界“爱在湘西”大剧院开工，计划2020年独立运营。西安、新郑（轻资产）、上海项目有望2020年上半年营业，其他项目也在推进中。
• 未来展望：公司通过多剧院集群战略，有望支撑演艺主业进入二次腾飞期，2021-2022年利润或翻番。

酒店行业

• RevPAR表现：5月锦江RevPAR同比增长7.06%，较4月明显改善，预计下半年基数压力逐步缓解。
• 展店节奏：锦江5月净增门店72家，签约门店数量支撑。酒店龙头以加盟扩张为主，有助于对冲RevPAR波动带来的业绩压力。

出境游

• 国际航线增长：5月国际航线客运量同比增长18.7%，增速高于国内航线，预计主要受五一假期影响。
• 港澳韩游：港澳游持续复苏，赴韩旅游增长显著，5月同比增长35.17%，赴日、赴泰旅游增速相对平稳或略有下滑。

国内游

• 重点区域增长：5月黄山、丽江、江苏4A5A景区、北京等地接待游客数量增长平稳，部分区域增长显著。

餐饮行业

• 5月增长：餐饮收入同比增长9.4%，较4月略有回升，但较Q1略有放缓。限额以上企业餐饮收入增长7.1%，大众消费表现优于限额以上。

博彩行业

• 6月表现：澳门博彩收入同比增长5.9%，预计受去年低基数影响，1-6月累计下降0.50%，主要受宏观经济承压及室内禁烟政策影响。

关键信息

重点公司推荐

• 中国国旅：免税业务持续增长，转让国旅总社贡献非经收益，预计中报业绩增长65%。
• 宋城演艺：中报预增10%-25%，主业稳健增长，张家界项目表现优异。
• 广州酒家：中报增长17%，预计主业稳步提升。
• 中公教育：中报增长100.14%-135.46%，业绩增长显著。
• 科锐国际：中报增长55%，业绩持续改善。
• 首旅酒店、锦江股份、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、天目湖、黄山旅游、峨眉山A：均表现良好，预计中报增长稳定。

估值与市盈率

• 旅游板块：6月TTM市盈率29.91倍，高于上月但低于历史平均水平。
• 重点公司：整体市盈率较5月有所回升，但部分公司如众信旅游、凯撒旅游、天目湖等市盈率较高。

风险提示

• 系统性风险：自然灾害、疫情、政治事件等。
• 政策风险：相关政策不及预期、国企改革进度低于预期。
• 市场风险：市场风格变化可能影响小盘股表现。
• 商誉风险：收购整合低于预期可能引发商誉减值风险。

行业数据跟踪

免税数据

• 海南免税：上半年销售额同比增长27%，6月受免税购物节带动增长35%。
• 其他免税：韩国放宽免税额度，可能对我国免税市场形成利好。

演艺数据

• 张家界项目：开业11天，观众十余万人，单日最高上演5场。
• 新项目进展：包括“爱在湘西”大剧院、西安中华千古情、上海世博大舞台等。

酒店数据

• 锦江表现：5月RevPAR同比增长7.06%，4-5月平均增长0.89%。
• 展店情况：5月净增门店72家，签约门店支撑。

出境游数据

• 国际航线：5月同比增长18.7%，港澳游、赴韩游持续高增长。
• 日本、泰国：高基数下增长平稳或略有下滑。

国内游数据

• 重点城市：黄山、丽江、北京、江苏等地接待游客增长平稳，张家界表现良好。

餐饮数据

• 5月增长：餐饮收入同比增长9.4%，限额以上企业增长7.1%。

博彩数据

• 澳门博彩：6月同比增长5.9%，1-6月累计下降0.50%。

投资评级

投资建议

• 中长线投资：建议持续关注优质龙头股，如中国国旅、宋城演艺、广州酒家等。
• 短期策略：若市场风格变化，可适当关注具有短期弹性的小盘股。
• 风险控制：需关注宏观经济、政策变化及市场风格波动带来的系统性风险。