20180225-国金证券-社会服务业行业研究_春节数据较为稳定_免税销售持续超预期_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告为社会服务业行业研究周报，对2018年2月19日至25日的旅游餐饮行业进行了深入分析，并给出买入评级。报告指出，整体行业表现优于沪深300指数，其中免税板块涨幅最大，达到4.4%，出境游板块涨幅为3.5%，酒店板块涨幅为8.3%。同时，传统景区板块表现不佳，跌幅为0.2%。

主要观点

免税板块

• 行业前景：免税行业面临政策受限、区域布局不充分及机场店高成本等问题，但未来政策开放及市内免税店的布局有望解决这些问题。
• 春节数据：三亚及海口免税店销售额分别增长27.50%和33.34%，远超购物人次增长，显示消费能力提升。
• 关注标的：中国国旅，其受益于免税额度开放和市内免税店布局，预计2017E/2018E/2019E的业绩分别为25/28/34亿元，维持买入评级。

出境游板块

• 行业趋势：2017年出境游人数达1.30亿人次，同比增长7%，其中港澳台游客增长明显。
• 复苏预期：2018年有望在17年低基数和负面影响减弱下实现复苏。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游，其中众信旅游2017年营业收入增长18.99%，归母净利润增长7.25%。

酒店板块

• 行业趋势：中端酒店景气度持续，2018年将是平均房价提升周期。
• 核心观点：中端酒店品牌化和集中度较高，CR3达到65%。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店，其中首旅酒店2017年净利润同比增长185.9% -205.8%。

博彩板块

• 行业趋势：澳门博彩业在2018年春节接待内地游客增长12.3%，带动零售业增长。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

传统景区板块

• 行业挑战：传统景区受接待能力瓶颈和淡旺季差异影响，增速放缓。
• 核心观点：短期需通过内部经营提升业绩，长期需结合内部经营与外延扩张。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A。

主题景区板块

• 行业趋势：从传统景区向休闲景区转型是未来趋势。
• 风险提示：宋城演艺存在线上产品商誉减值风险，大连圣亚异地扩张面临财务压力。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺。

关键信息

• 市场数据：沪深300指数上涨2.62%，CS餐饮旅游指数上涨3.36%至7383，成交额38.84亿。
• 个股表现：锦江股份涨幅最大，为+13.06%；首旅酒店+7.92%；众信旅游+7.06%。
• 春节数据：全国接待游客3.86亿人次，旅游收入4750亿元，同比增长12.6%。冰雪和温泉游成为热门。
• 政策支持：海南建省三十周年，预计政策继续利好，中免集团拥有全国性免税牌照，市内免税店布局预期增强。
• 交通瓶颈：海南面临琼州海峡交通单一、机场容量不足的问题，影响旅游承载力。
• 行业公告：海航拟出售红狮酒店股份，Priceline集团更名BookingHoldings。

风险提示

• 极端天气及不安全因素的发生
• 宏观经济增速放缓
• 影响旅游行业的负面政策出台
• 业绩不及预期的情况出现

投资策略组合

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店及市内免税店布局，维持买入评级。
• 中青旅：控股股东变更，公司资本运作预期增强，核心资产增长确定，维持买入评级。
• 锦江股份：中端酒店市场发展黄金期，公司估值较低，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 02月27日：*ST东海A召开股东大会
• 03月02日：金陵饭店预计公布年报

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料，不构成投资建议。