医药健康行业2020年度策略：行业价值重构兑现延续，医药科技+消费确定机会-20191201-国金证券-75页_7mb

医药健康产业行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了医药健康产业在2020年的投资机会，指出行业价值重构仍在延续，重点推荐医药科技和消费服务两个细分领域。同时，强调了政策导向对行业发展的深远影响，包括医保谈判、带量采购、药审改革、医改深化等。

主要观点

1. 行业基本面变化

• 药审改革开启后，医药行业逐步与国际接轨，进入新时代。
• 医改进入深水区，政策持续落地，医保支付方式改革（如DRGs）将长期影响行业格局。
• 行业整体呈现结构性行情，需寻找具有基本面确定性和护城河的优质企业。

2. 投资主线

• 科技创新类：包括创新药、创新器械、创新疫苗、CRO/CDMO、API等，具备高壁垒和进口替代潜力。
• 消费服务类：包括连锁医疗服务、连锁药店、消费属性强的药械产品，具备稳定增长和政策免疫特性。

关键信息

科技创新类

• 创新药：具备高技术和良好竞争格局，未来将追求“审评审批+商业化”双确定性。医保谈判成为商业化的重要驱动力。
• CRO/CDMO：受益于产业景气周期，尤其CDMO在高端制剂和全球创新趋势中将获得更大市场份额。
• 原料药：具有国际竞争力的特色原料药企业，将受益于审批加速+一致性评价+集中采购的政策组合。
• 医药包材：在注射剂一致性评价推动下，低硼硅向中硼硅玻璃转型，龙头受益明显。

消费服务类

• 连锁医疗服务：社会办医参与度提升，可复制性强，稳定增长。
• 连锁药店：集中度较低，外延并购+DTP药房+处方外流逻辑不变，未来增长空间明确。
• 消费类药械：不依赖医保，具备稳定增长特性，如生长激素、疫苗、医保目录外产品等。

投资建议

行业角度

1. 创新药、创新器械、创新疫苗、CRO/CDMO、API行业：具备高壁垒，有望持续增长。
2. 生物制品行业：受益于消费升级，政策免疫，低风险高确定性。
3. 连锁医疗服务和连锁药店：商业模式领先，具备稳定增长潜力。
4. 医药包材行业：政策利好龙头，结构优化趋势明确。

个股推荐

• 恒瑞医药：创新药龙头，具备较强研发能力。
• 迈瑞医疗：医疗器械领域领先企业。
• 药明康德：CRO行业领军企业。
• 爱尔眼科：医疗服务优质企业。
• 长春高新：生长激素领域核心企业。

政策导向分析

医保局

• 推动医保目录动态调整和药品集中采购，实现“腾笼换鸟”。
• 强化医保支付方式改革，如DRGs和医保电子凭证，提升医保支出“性价比”。
• 2020年医保谈判品种数量预计达150个，其中70个新增和31个续约，价格平均下降显著。

药监局

• 深化药审改革，推动与国际接轨。
• **《药品管理法》**通过，强化监管，鼓励创新。

卫健委

• 推进医联体/医共体建设，优化基层医疗服务。
• 发布鼓励仿制药品目录，推动用药结构优化。

风险提示

• 政策风险：医改政策可能对行业产生影响。
• 环保风险：环保政策趋严，对小企业形成压力。
• 医保控费：医保支付标准和控费政策可能影响企业利润。
• 降价风险：带量采购和医保谈判可能导致产品价格下降。
• 产品风险：新药研发周期长，市场不确定性大。
• 市场风险：行业竞争加剧，市场波动可能影响投资回报。

行业发展趋势

• 医药科技+消费双主线清晰，未来增长确定性强。
• 政策落地推动行业结构优化，提升行业整体效率。
• 国际化进程加速，企业出口和研发能力提升。
• 创新药商业化趋势明显，医保谈判推动新药放量。

行业数据与市场表现

• 国金医药健康产业指数：4509
• 沪深300指数：3829
• 上证指数：2872
• 深证成指：9582
• 中小板综指：8930
• 医药行业平均市盈率：18.90

总结

医药健康产业在2020年将延续价值重构，重点受益于科技创新和消费服务两大主线。政策导向清晰，医保谈判、带量采购、药审改革等推动行业结构优化和优质企业成长。建议关注创新药、CRO/CDMO、API、生物制品、连锁药店和医疗服务等细分领域，以及具有竞争优势的龙头企业。