20191201-国金证券-医药健康产业行业研究：2020年度策略：行业价值重构兑现延续，医药科技+消费确定机会_75页_9mb

医药健康行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为医药健康产业的年度策略分析，提出行业价值重构趋势持续，重点关注医药科技与消费服务两个细分领域，认为其具备较高的确定性机会。报告从基本面角度和投资面角度出发，分析了政策导向、行业发展趋势、投资建议及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

一、行业基本面分析

• 医药新时代，改革深水区：药审改革、医保谈判及DRGs支付方式改革等政策推动行业规则重塑，逐步与国际接轨。
• 政策落地推动行业趋势清晰：过去一年政策逐步兑现，行业基本面逐渐明确，寻找基本面的确定性和护城河成为首选。
• 两条主线清晰：科技创新类（创新药、疫苗、器械、CRO/CDMO、原料药等）与消费服务类（连锁医疗服务、连锁药店、医保政策免疫的消费类药械）。

二、科技创新类

1. 研发创新技术

• 创新药、NDDS（新型药物递送系统）+难仿药、创新疫苗、创新器械等高壁垒产品，具备进口替代潜力。
• CRO（医药研发外包服务）作为创新产业链外包服务方，受益于产业景气周期。

2. 生产技术壁垒

• CDMO（合同研发生产组织）业务因高附加值和全球创新趋势，将获取更大市场份额。
• 特色原料药企业通过审批加速、一致性评价、集中采购等政策机遇，拓展制剂业务，获取更高价值份额。
• 医药包材行业因技术壁垒和高端产品替代趋势，有望结构调整，龙头受益。

3. 制剂出口溢价

• 药审改革后，中国医药市场逐步与国际接轨，制剂出口潜力巨大。

三、消费服务类

1. 连锁医疗服务

• 社会办医参与度提升，驱动因素未变，可复制性强，稳定增长。

2. 连锁药店

• 行业集中度较低，外延并购、DTP药房、处方外流等逻辑不变，终点相对确定。

3. 消费类药械

• 政策免疫，不依赖医保，具备消费属性，稳定增长。

四、投资面分析

• 结构性行情持续：未来仍以业绩确定性强的优质资产为核心。
• 政策外溢效应：随着政策落地，确定性逐步扩散，寻找潜在优质公司和隐形冠军。
• 关注终点未到、终点确定、有提升空间的领域。

五、投资建议

行业角度

1. 创新药、创新器械、创新疫苗、CRO/CDMO、API行业：高壁垒、高技术依赖。
2. 生物制品行业：需求旺盛，政策免疫，受益于消费升级。
3. 连锁医疗服务与连锁药店行业：商业模式领先，稳定增长。
4. 医药包材行业：生产端技术壁垒明确，政策利好龙头。

个股层面

• 恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、长春高新等具有竞争优势、未来确定性高的公司。

六、医政政策分析

1. 医保局

• 通过带量采购和医保谈判推动药品降价与原研替代。
• 2019年医保谈判新增97个药品，2020年有望常态化。
• 关注DRGs支付方式改革、医保目录动态调整等政策。

2. 药监局

• 药审改革步入正轨，与国际接轨。
• 《药品管理法》修订，强化监管与创新支持。

3. 卫健委

• 推动用药结构优化，关注医联体、医共体建设。
• 2019年发布《第一批鼓励仿制药品目录建议清单》。

七、重点政策与行业趋势

• 医保谈判常态化：2019年谈判结果公布，未来年度谈判将常态化。
• 带量采购全国扩围：降价与集中采购推动行业格局优化。
• 注射剂一致性评价：推动产品升级，医药包材行业受益。
• DRGs支付方式改革：预计周期较长，影响医疗端支付结构。
• 药审改革加速：IND审评时间大幅缩短，NDA审批效率提升，创新药加速上市。

八、风险提示

• 政策风险：医保控费、带量采购、审批政策变化等。
• 环保风险：行业环保标准提高，不规范企业被淘汰。
• 市场风险：竞争加剧、价格波动等。
• 产品风险：研发失败、市场接受度低等。

总结

本报告指出，医药健康产业在政策推动下正经历价值重构，科技创新与消费服务成为未来增长的主要方向。建议关注具备技术壁垒、政策利好和确定性增长的细分领域及优质企业，同时警惕政策、环保及市场等风险。