20210819-天风证券-生益科技-600183.SH-21H1业绩超预期_持续看好CCL龙头成长性_4页_897kb

生益科技（600183）总结

核心内容

生益科技在2021年上半年（21H1）业绩表现超预期，营业收入和净利润均实现显著增长。公司作为覆铜板（CCL）行业的龙头企业，受益于行业景气度提升和产品价格上调，展现出强大的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期：21H1公司营收达98.32亿元，同比增长42.93%；归母净利润为14.15亿元，同比增长71.3%；扣非归母净利润为14.03亿元，同比增长70.06%。
• 盈利能力提升：21H1毛利率为29.3%，同比提升2.01个百分点，净利率为14.70%，同比提升3.7个百分点。
• 产品结构优化：公司主要营收来源为覆铜板和粘结片，收入占比达80.7%，同比增长61.56%；印制电路板收入同比增长28.96%，但毛利率下降10.33个百分点。
• 行业景气度向好：21H1受益于传统覆铜板FR-4处于景气上行周期，原材料价格上调，公司成本转嫁能力强，推动盈利能力稳步上升。
• 下半年预期乐观：预计21H2进入行业旺季，CCL价格有望维持高位，公司主要业务板块将持续受益。
• 成长性持续看好：公司短期受益于Mini-LED、IC载板、新能源汽车等高景气行业；中长期具备扩产、产品结构升级及国产化逻辑，具备持续增长潜力。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：25.2元
• 目标价格：未提供
• 21/22年净利润预测：28.48亿元 / 28.91亿元
• 对应PE：20.37倍 / 20.07倍

营收与成本结构

• 21H1营收构成：
  • 覆铜板和粘结片：79.37亿元（占比80.7%）
  • 印制电路板：16.24亿元（占比16.5%）
• 销售数据：
  • 覆铜板销售面积：5,906.57万平方米，同比增长34.12%
  • 半固化片销售面积：8,796.06万米，同比增长43.57%
  • 印制电路板销售面积：50.59万平方米，同比增长28.96%

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动影响
• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧导致公司份额流失
• 盈利能力下降

作者信息

• 潘霖

• SAC执业证书编号：S1110517070005

• 邮箱：panjian@tfzq.com

• 唐海清

• SAC执业证书编号：S1110517030002

• 邮箱：tanghaiqing@tfzq.com

• 俞文静

• SAC执业证书编号：S1110521070003

• 邮箱：yuwenjing@tfzq.com

投资评级声明

公司基本数据